药明合联-市场前景及投资研究报告-XDC创新探索，CRDMO龙头增长.pdfVIP

公司简介

公司为全球生物药CRDMO(研发制造服务外包)龙头药明生物的并

表附属公司，目前，药明生物持股公司50.91%、由药明康德持股

98.56%的并表子公司合全药业持股30.34%。

投资逻辑

XDC赛道爆发式成长，公司为国际领先的全面能力CRDMO龙头。①

随着第一三共改写乳腺癌诊疗标准的HER2ADC（人表皮生长因子

受体抗体偶联药物）药物面世，2023年全球ADC市场首次突破百

亿美元。②ADC/XDC行业高景气引发投融资及并购/BD（商务拓展）

火热，过去一年并购交易金额大于10亿美金的交易事件达到7起，

活跃的资本市场交易则进一步加速ADC/XDC药企管线开发。相对

港币(元)成交金额(百万元)

于传统大分子生物药，结合大小分子的偶联药物开发难度更大，生42.001,200

产相对复杂。高壁垒催生高外包率带动CRDMO需求提升。③据弗37.001,000

若斯特沙利文数据，公司为全球XDCCRDMO的第一梯队、国内龙32.00800

27.00600

头，享行业高增速红利。1H24公司的收入、毛利及净利润同比增

22.00400

长67.6%、133.4%及175.5%。17.00200

全链条XDC一站式平台实力，支撑订单量与客户粘性确定性成长。12.000

9911

2233

1258

①公司是全球为数不多的能够具备R/D/M全链条能力的XDC外包1000

3444

2222

服务商，“端到端”商业模式使得客户覆盖不断扩容：公司累计客

成交金额药明合联恒生指数

户数由2022年的345名快速增长到2024年的419名。②“赋能、

跟随并赢得分子”战略增强客户粘性，保障更多早期项目向后期项

目转化。2024年上半年约有41个项目从早期阶段进入后期iCMC，主要财务指标

后期项目持续时间长、金额大，有望为公司带来更大收益。项目2022A202