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2021年水务行业研究报告

水务行业供排水管网等设施投资规模大，资本密集度

高，区域垄断经营特征明显，市场化程度相对较低。近年

来随着水务市场的快速扩容，大量国有、民营和外资企业

进入，行业竞争有所加剧，市场化程度相应有所提高，但

目前我国水价制定仍由政府主导，定价整体仍偏低，行业

盈利能力偏弱，对财政补贴依赖度依然较高。

水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，

行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因

素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保

持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。随着近年来我国环

保监管的趋严和生态治理的需求升级，政策持续推动下黑臭

水体治理、海绵城市建设、农村等水环境治理类新兴领域的

需求快速增长，既有水源地建设和污水处理领域提质增效仍

有较大规模投资需求，市场发展潜力仍较大。

2020年以来，行业内信用风险事件增加，水务企业在不

同产权背景和信用资质的债务主体间仍存在一定分化。水务

项目大型化、综合化特征日趋明显，融资依赖度显著升高，

民企在融资方面弱势凸显，部分民企资金链较为紧张甚至出

现资金链断裂。在此背景下，具有技术、区域市场等优势的

民营水务企业主要通过引入国资弥补自身融资缺陷。此外，

国有水务公司与行业外央企和地方国企的合作也不断深入，

股权并购活动增加。

从样本企业数据看，得益于持续的政策推动，近年来国

内水务基础设施不断完善，城市和县城供水量和污水处理量

持续增长，加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本

企业的市场空间逐渐拓宽，整体营收规模保持增长，盈利能

力稳步提升。但行业总体仍处于大规模投入期，资金需求量

维持在较大规模，样本企业债务滚续压力有所加大。样本企

业近年来投资性现金持续大额净流出，且净流出规模快速增

长，资金链承压，但仍能够凭借较稳定的项目回款能力以及

政府对水务行业的持续支持，依然保持较强的融资能力。

2020年以来水务企业的债券发行规模较上年大幅增长，融资

成本整体有所下降。

展望2021年，随着水务项目投资体量的增大，对建设

期的投融资提出了更高要求，在负债经营模式下，行业受融

资环境变化影响程度将进一步加深。同时，水务项目投资回

报周期往往较长，疫情等因素影响下地方政府债务压力加

大，部分财力基础相对薄弱的地方的财政腾挪空间将收窄，

或将对依赖于政府财力支撑的水务项目的资金回笼构成一

定压力。但总体而言，受益于《长江保护修复攻坚战行动计

划》的出台以及前期“水十条”相关政策执行的推进，预计

水务行业在水环境治理等新领域市场将进一步扩容，既有存

量水务设施提质增效仍将具有较大的市场空间。随着大型国

有企业介入程度的加深，以及行业内资源整合力度的加大，

短期内行业整体信用质量仍有望获得一定提升。

一、行业基本面

水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行

业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进

程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水

处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。固定资

产投资方面，供水固定资产的投资随我国城镇化的推进而

逐步增长，整体趋势稳定；而污水处理方面，预计在新增

管网、处理设施以及提标改造等方面仍将保持较大的投资

需求。此外，随着近年来我国环保监管的趋严和生态治理

的需求升级，政策持续推动下黑臭水体治理、海绵城市建

设、农村等水环境治理类新兴领域需求快速增长，市场发

展潜力较大。

1.供水

我国是一个干旱缺水的国家，淡水资源总量约占全球水

资源的6%，次于巴西、俄罗斯、加拿大、美国和印度尼西亚，

居世界第6位，但人均仅为世界平均水平的1/4、美国的1/5，

是全球人均水资源最贫乏的国家之一。2019年，我国水资源

总量为29041.0亿立方米[1]，同比增长5.75%，人均水资源

量2077.70立方米，为轻度缺水。

在此背景下，近年来国家实行了一系列措施强化水资源

管理，提高用水质量，包括实行最严格水资源管理制度、颁

布《水污染防治行动计划》（简称“水十条”）、《节水型

社会建设“十三五”规划》等。我国用水总量在2013年达

到前期峰值，之后在各项政策出台和实施后，开始出现用水

总量增速趋缓甚至下降。2017-2019年，全国用水总量分别

为6043.4亿吨、6015.50亿吨和6021.20亿吨，其中2019

年生活用水、