被动指数债基系列专题一，债券ETF：现状与投资价值.docx

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TOC\o1-2\h\z\u被动指数债基与债券ETF正迎来快速发展 3

债券ETF投资优势凸显 6

具备持有成本优势 7

具备持仓透明优势 12

具备交易灵活优势 13

风险提示 13

被动指数债基与债券ETF正迎来快速发展

2018年后被动指数债券基金规模迎来快速增长。截至2024年3季度末，我

国被动指数型债券基金数量约300余只（仅考虑主代码口径），总规模已突

破1万亿元，占所有债券型基金整体规模的9.9%。其中，债券ETF数量达

20只，总规模约1300余亿元，占所有指数型债券基金的13.4%。尽管自

2018年后，被动指数型债券基金规模迎来了快速增长，尤其是在2024年资本新规实施以来，商业银行对持仓透明的指数债基配置意愿有所提升。但是从规模占比的角度来看，无论是指数债基规模占整体比重，还是ETF规模占比均仍处于较低水平，预示着未来依旧具备较大的成长空间。

2022年跨市场债券ETF的落地成为促进债券ETF发展的重要契机。不同于以往单一市场债券ETF大多只跟踪交易所债券指数，跨市场债券ETF的指数跟踪范畴亦包括了银行间市场。并且除了可在场内交易外，亦可在银行

间市场进行认购和申赎。由于我国债券市场分为银行间和交易所两个体系，且整体以银行间市场为主，因此跨市场债券ETF的落地不但在一定程度上提升了二者市场的融合，同时也对债券ETF品种整体规模的增长起到了较大的促进作用。

债券ETF目前仍由机构投资者占主导。与股票型ETF持有人结构中个人投资者占比较高不同，尽管交易与配置的便利性，以及过去2-3年的债券牛市使得个人投资者持有债券型ETF比重有了明显的提升，但是目前这一品种

仍然是满足机构投资者，诸如银行、保险、FOF等，进行工具化投资配置的较好选择，并且依旧由后者占主导。截至2024H1，所有债券ETF的持有人中，机构投资者占比超过85%。

图1：2018年后被动指数债基迎来快速发展

数据来源：，Choice，

图2：债券ETF目前仍由机构投资者占主导

数据来源：，Choice，

利率债存量占比最高，转债比重迅速提升。根据底层资产投向的不同，债券ETF可以分为主要分为三类，分别是利率债ETF（包括国债、政金、地债）、信用债ETF和可转债ETF。从存量规模与数量构成来看，目前利率债ETF

规模占比最高，数量也最多。截至24.11，在存量的20只债券ETF中，利率债ETF占到了15只，规模占比达44.5%，其中政金占比最多，占利率债ETF整体规模比重达67%。而为数不多的三只信用债ETF贡献了超1/3的规模比重。与此同时，由于三季度末以来权益市场交投迅速升温，两只转债ETF的规模比重从24H1的11.9%迅速提升至21.8%。

图3：利率债ETF存量规模占比较高

数据来源：，Choice，

利率类偏中长端为主，信用类偏短端为主。从纯债类ETF的久期分布来看，

国债ETF所跟踪的指数大部分以长端为主，久期普遍在4年以上，其中不

乏30年国债指数ETF和30年国债ETF这两只超长，而长端也是目前个人投资者持仓占比相对较高的标的，ETF的交易便捷性提供了一个低门槛获得风险敞口的渠道。而短融ETF、公司债ETF、城投债ETF这三只信用类ETF则提供了不同类型与信用分布下整体偏短端的配置机会。对于部分日常较少跟踪个券信用风险或不适宜单券买入的投资者，借助指数与组合投资介入，或承受更低的信用与净值波动风险。

图4：利率类偏中长端为主，信用类偏短端为主

数据来源：，Choice，；组合久期/凸性/YTM系根据PCF估算，可能与实际值存在差异；数据截至24.11.14

图5：工具化管理：纯债类ETF分布矩阵

数据来源：，Choice，

图6：短融ETF组合资产配置结构（市值占比）

数据来源：，Choice，；组合资产配置结构系根据PCF估算，可能与实际值存在差异；数据截至24.11.14

图7：公司债ETF组合资产配置结构（市值占比）

数据来源：，Choice，；组合资产配置结构系根据PCF估算，可能与实际值存在差异；数据截至24.11.14

图8：公司债ETF组合资产配置结构（市值占比）

数据来源：，Choice，；组合资产配置结构系根据PCF估算，可能与实际值存在差异；数据截至24.11.14

债券ETF投资优势凸显

具备持有成本优势

债券ETF与主动债基相比持有成本更低。截至202