食品饮料行业21年年报22年一季报业绩综述：高端白酒韧性强劲，大众品业绩分化(202205).pdfVIP

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研高端白酒韧性强劲，大众品业绩分化

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——食品饮料行业21年年报22年一季报业绩综述

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行业核心观点：

白酒板块：2021年白酒收入实现增长，疫情下品牌影响力与渠道掌控力

强的高端白酒龙头展现出强大的经营韧性，22年一季度业绩表现亮眼。

长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次

行高端白酒成长空间较大，继续推荐基本面向好的高端、次高端白酒板块。

业大众品板块：受21年原材料成本持续上涨影响，成本转嫁能力较强的

深乳制品、调味品利润表现亮眼；猪价深度下行拖累肉制品企业业绩。疫

度情下餐饮主要消费场景转向家庭，速冻食品、预制菜等新兴赛道受益，

报盈利能力提升明显。建议关注：1）白酒：高端白酒稳占市场，持续推进

告改革，次高端白酒成长空间大，建议关注高端、次高端白酒配置机会；

2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现

亮眼，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众

食品需求刚性较强，疫情背景下餐饮主要消费场景转向室内，建议关注

乳制品、调味品、预制菜和速冻食品等大众食品龙头。

投资要点：

⚫21年食饮行业稳健增长，22Q1归母净利增速居前：2021年食品饮料行

证业实现营收9005.69亿元（YoY+11.51%）,归母净利润1572.65亿元

券（YoY+11.83%），毛利率、净利率保持平稳，费用率稳步下行。受疫情

研反复影响，22Q1营收增速下降（YoY+7.68%），但净利增速回升

究（YoY+18.14%），利润率反弹上扬，毛利率净利率同比+1.91/1.70pct。

报食饮行业各子板块业绩分化，21年乳品、啤酒、软饮料等子板块归母净

告利增速居前，22Q1白酒、乳品、预加工食品子板块营收增速和归母净利

增速表现出色。

⚫白酒：21年营收净利增速双双回升，高端白酒渠道改革成果显著：2021

年白酒板块实现营收3089.15亿元（YoY+17.90%），归母净利1084.01

亿元（YoY+17.74%）。22Q1延续反弹趋势，营收净利增速回升，实现营

收1136.87亿元（YoY+19.36%），归母净利449.32亿元（YoY+26.28%）。

高端白酒市场占比高企，营收（YoY+14.16%）、归母净利（YoY+15.33%）

稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，21年毛利率、净利

率同比+0.62pct、+0.43pct，22Q1同比+1.35pct、+1.45pct。

啤酒：高端化进程持续，21年22Q1营收持续增长：21年啤酒板块高

端化趋势持续，实现营收610.68亿元（YoY+10.62%），归母净利51.97

亿元(YoY+28.09%)。22Q1实现营收173.25亿元(YoY+7.82%)，归母净利

15.26亿元(YoY+19.48%)。受小麦等原材料成本上涨影响，啤酒板块21

年22Q1毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，21年

22Q1净利率同比+1.87pct、+0.95pct。

其他酒类：营收持续稳健增长，净利小幅下跌：21年其他酒类板块实现

营收123.67亿元（YoY+19.20%），归母净利10.85亿元（YoY-4.