通信行业三季报综述：AI+算力提振营收质量，高景气度有望延续.docxVIP

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行业深度报告·通信行业

AI+算力提振营收质量,高景气度有望延续

通信行业三季报综述

2024年

11月22日

核心观点

通信行业l:年初至今通信行业涨跌

通信行业

推荐维持评级幅全行业居次席,随着人工智能接棒打开成长新动能,通信行业总市值占比提升,带动通信行业成交额逐步提升第三季度基金公司对通信持仓标的数量下

推荐维持评级

降,持仓金额高增,集中度有所提升,对通信行业关注度及交易活跃度较高。基金公司对通信行业的投资占比高于通信行业总市值占A股比例(2.62%),展望后续,当前基金公司虽然更偏向于光模块及运营商资产配置,但对通信行业新兴子行业探索持乐观态度,存在价值洼地的子行业或将逐步受青睐。

l效果显著:

行业前三季度整体营收及毛利率水平有所回暖,营收及毛利水平持续提升,剔除运营商后毛利水平增速相对企稳,营收增幅2023年至今有明显提升。毛利率方面,行业毛利率稳中有增,剔除运营商后净利率增速高于毛利率增速。费用率方面,通信行业费用率管控较强,管理费用率及销售费用率占比较高;剔除运营商后,研发费用率占比较高,高研发费用率及持续性有望赋能相关公司第二成长曲线快速发展。存货方面,前三季度行业存货水平略有提升,剔除运营商后存货平均值有所下降。单季度方面,通信行业相关公司第三季度整体营收及毛利率水平有所回暖,剔除运营商后趋势更为明显,整体业绩相对稳健。

lAI+资本开支结构优化:前三

季度分子板块看,卫星互联网板块营收增速略有回调,人工智能驱动算力板块营收大增,物联网板块触底回升,5G应用方兴未艾。分板块看,通信设备板块方面,当前同运营商资本开支强相关,未来或将逐步拓展第二成长曲线;卫星板块方面,北斗导航拐点初现,静待低轨星座组网推动卫星互联网板块业绩高增;物联网板块方面,车/物联网营收高增困境反转拐点已现,看好行业未来发展;算力板块方面,持续发展带动营收高增,向上态势持续性及确定性逐步加强;通信应用板块方面,营收增幅有限但趋势向好,看好应用端铺开带动相关标的营收高增。

l投资建议:当前通信行业的推动因素主要以运营商资本开支结构优化人工智能共振,细分子行业发散为主的新范式。当前基金公司主要持仓头部集中度较高,仍有较大挖掘空间,建议优选空间较大且未来动能充足的板块,并关注细分子行业中绩优标的:

建议关注:运营商中国移动、中国联通、中国电信;主设备商中兴通讯;光纤光缆中天科技、亨通光电;北斗导航华测导航、卫星互联网海格通信、华力创通、震有科技等;车物联网移远通信、广和通等,连接器瑞可达、意华股份等;光模块中际旭创、新易盛、光迅科技,光器件及光芯片天孚通信、德科立、太辰光、金信诺等;专网通信东方通信、万马科技;量子通信国盾量子;视频会议亿联网络等。

l风险提示:AI不确定性

展不及预期的风险等。

分析师

赵良毕

:010-8092-7619

:zhaoliangbi_yj@分析师登记编码:S0130522030003

相对沪深300表现图2024-11-22

40%20%通信行业沪深300

40%20%

-20%-40%

资料来源:wind,中国银河证券研究院

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catalog

·通信行业关注度提升持仓集中度较高3

(一)通信行业年初至今涨幅居次席,市值及成交额占比逐步提升.3

(二)基金公司对通信行业关注度及集中度较高,重点关注光通信4

-·通信三季度营收质量持续提升·控费效果显著7

(一)通信行业前三季度营收质量持续提升.7

(二)第三季度毛利率企稳净利率回升