小米集团-W(01810)3Q24回顾：“超预期和上调”周期持续开展.docx

2024年11月20日

敬请阅读末页的重要说明

1

科技硬件:中性

科技硬件:中性授权转发报告/业绩点评报告

小米集团(1810HK,买入,目标价:HK$34.00)

目标价:HK$34.00当前股价:HK$28.80

股价上行/下行空间

+18%

52周最高/最低价(HK$)

29.70/11.84

市值(US$mn)

94,280

当前发行数量(百万股)

25,481

三个月平均日交易額

(US$mn)

482

流通盘占比(%)

主要股东(%)

75

SmartMobile

9

林斌

9

先锋领航集团

3

按2024年11月18日收市数据资料来源:FactSet

主要调整

现值

原值变动

评级买入

买入N/A

目标价(HK$)34.00

33.003%

2024EEPS(RMB)0.99

0.963%

2025EEPS(RMB)1.08

1.062%

2026EEPS(RMB)1.24

股价表现

1.176%

30.025.521.016.512.0

Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24

小米集团恒生指数

资料来源:FactSet

华兴证券(香港)对比市场预测(差幅%)

2024E2025E

营收(RMBmn)357,552(-0%)413,944(+2%)

EPS(RMB)0.89(+11%)1.05(+3%)

注：所示市场预测来源于彭博。正差幅=华兴证券(香港)预测高于市场预测；负差幅=华兴证券(香港)预测低于市场预测。

研究团队

刘睿

香港证监会中央编号：BPE527

3Q24回顾：“超预期和上调”周期持续开展

?电车分部毛利率小幅提升至17.1%，管理层对未来扩张仍然怀抱信心。

?考虑到管理层计划进一步争取市场份额，我们预测2025年智能手机出货量同比增长7%。

?重申买入评级，调整目标价至34.00港元（基于28.5倍2025年经调整EPS）。

此港股通报告之英文版本于2024年11月19日下午2时25分由华兴证券(香港)发布。中文版由华兴证券的王一鸣（证券分析师登记编号：S1680521050001）审核。如果您想进一步讨论本报告所述观点，请与您在华兴证券的销售代表联系。

智能手机市场份额前景更加清晰：3Q24收入和经调整净利润分别为人民币925亿元和63亿元，超出我们的预测3%和4%。收入超预期是由于IoT收入和电车出货量高于预期，而净利润超预期基本上是源于所有分部的毛利率表现强劲。智能手机方面，单价同比持平于人民币997元（符合预期），我们认为是受到了一些新兴市场竞争的抑制。鉴于管理层表示小米15系列销售强劲，我们预计4Q24智能手机单价将恢复至同比2%增长。我们预测4Q24智能手机出货量为4,400万台，与管理层指引的2024年出货1.7亿台保持一致。三季度智能手机毛利率为11.7%，我们预测四季度将由于物料成本的持续下降而恢复至12.3%（物料成本下降趋势将延续至2025年）。在业绩会上，管理层表明了2025年扩大智能手机市场份额1个百分点的决心，对应于1,100万台的增量销售。IoT分部同比增长26%，明显推动了三季度总收入的增长。根据管理层，国内家电销售以及海外市场平板电脑和可穿戴设备也是增长推手。我们预测IoT分部收入4Q24因季节性因素环比小幅下降2%，但毛利率与三季度基本持平，为