全生命周期健康管理龙头，家用医疗器械+听力服务携手并进.pdfVIP

[Table_Stock]可孚医疗（301087）

全生命周期健康管理龙头，家用医疗器

械+听力服务携手并进

[Table_Summary]

◼投资摘要

高速发展的全生命周期个人健康管理龙头，产品种类丰富。公司前身

为湖南可孚医疗科技发展有限公司，在2009年成立于湖南浏阳，从早

期的贸易商转型成为产品涵盖五大领域（健康监测、康复辅具、呼吸支

持、中医理疗、医疗护理），产品线贯穿个人健康全生命周期，公司同

时拥有健耳听力等线下服务门店，打造成全生命周期个人健康管理龙头

企业。公司主打“可孚”系列产品，已全面覆盖家用医疗器械的主要品

类，同时引入其他知名品牌作为补充，目前公司拥有近万个产品型号及

规格，产品种类丰富。

家用医疗器械行业发展正当时，国产替代空间大。我国家用医疗器械

行业正处快速发展期，未来发展空间广阔。根据《中国医疗器械蓝皮书

（2020）版》数据统计，我国家用医疗设备增速超过整体医疗设备，

且占比逐年增高，市场规模从2015年的480亿，发展至2019年1189

亿元，CAGR高达25.45%，发展速度快。家用医疗器械行业较为分

散，国产化率低，产品+渠道+服务+品牌是家用医疗器械行业四大壁

垒，美国百年企业强生的发展路径为国内家用医疗器械公司提供了宝贵

经验，紧紧围绕“产品+研发+渠道+服务”是可孚等国内企业的必由之

路。

牢牢掌握四大核心壁垒，打造全生命周期个人健康管理综合服务商。

产品端：公司产品线齐全，通过收购和研发，不断丰富产品品类。报告

期内公司收购吉芮和背背佳品牌，并推出尿酸检测产品、幽门螺杆菌快

速检测试纸、透明质酸钠修复贴等产品，有望进一步增厚收入和利润。

在研项目丰富，自主研发的新冠检测系列产品（含抗原、抗体）已进入

转产阶段；渠道建设完善，打造线上+线下全渠道发展。线下渠道方

面，与头部药房合作持续深入，三类自营门店互为补充。线上渠道方

面，电商业务行业领先、供应链管理能力强，线上自营店铺好护士医疗

器械已经上架诺唯赞、热景生物等厂家的新冠抗原自测产品；服务端，

公司积极发展听力验配门店，截止2021年底门店数突破300家，盈利

性强具备可复制性，经过多年积淀公司已形成了强大的“可孚”品牌，

多种类产品具备持续提价能力。随着公司扩产加速、自有品牌比例不断

上升，未来可孚有望成为全生命周期个人健康管理综合服务商。

◼盈利预测

我们预测2021-2023年公司营收为24.68亿、33.19亿、43.11亿元，

同比增速为3.9%、34.5%、29.9%，2021-2023年公司归母净利润为

4.27亿、5.65亿、7.30亿元，同比增速为0.7%、32.2%、29.3%，对

应EPS为2.66、3.52、4.55元，当前股价对应P/E为24.61、18.61、

14.39倍。家用医疗器械市场空间大，公司业绩有望实现高增长，此外

公司大力发展健耳听力线下验配门店，未来成长空间大，首次覆盖给予

“买入”评级。

◼风险提示

核心技术泄密风险、新产品研发风险、业务规模扩张带来的管理风险、

知识产权风险等。

◼数据预测与估值

[Table_Finance]

单位：百万元2020A2021E2022E2023E

营业收入2375246833194311

年增长率62.5%3.9%34.5%29.9%

归母净利润424427565730

年增长率242.8%0.7%32.2%29.3%

每股收益（元）3.532.663.524.55

市盈率（X）0.0024.6118.6114.