光通AI，网络创新提速.pptx

;;2024Q3通信行业营收进一步加速增长，盈利保持优异表现。2024Q3通信行业实现营业收入8244.07亿元，同比+10.51%，归母净利润612.81亿元，同比+8.88%，扣非后归母净利润555.45亿元，同比+6.47%。毛利率33.20%，同比+0.19pct。若剔除市值超过千亿公司的影响，行业整体业绩就进一步加速。剔除大权重公司影响，剩余公司表现更为突出，营收实现1565.63亿元，同比+15.89%，归母净利润108.45亿元，同比+27.64%，扣非后归母净利润97.41亿元，同比+30.96%。

AI产业链海外市场继续领衔增长，国内也迎来业绩增长拐点；多数细分行业需求继续回暖。分板块来看，24Q3大部分板块营收、利润均实现同比增长，其中受益于AI高景气拉动，光模块及器件表现最为突出，同时物联网板块需求持续复苏、盈利改善，二者营收、归母净利润增速均为行业前五。具体来看，2023年，全球算力投入开启大规模建设且这一趋势仍在马不停蹄向前迭代中，根据北美云计算头部厂商必威体育精装版披露的资本开支，2024Q3资本开支合计实现584.64亿美元，同比+63.25%、连续五个季度同比加速增长，环比+12.60%，保持连续五个季度环比提升。因此，在全球AI供应链体系中，数通光模块公司、高速PCB板公司、AI服务器/交换机硬件制造商等迎来重要的发展机遇，AI相关收入取得了大幅增长。同时，国内运营商规划大幅扩大智算规模、国内互联网资本开支拐点向上，国内算力产业链也于2024年迎来加速发展机遇，锐捷网络、光迅科技等24Q3业绩呈现高速增长。另一方面，物联网行业、通信芯片、光纤光缆等也正在度过需求低谷期，经营逐步企稳，但由于下游细分板块需求回暖程度不同且竞争格局有所差异，板块内公司业绩表现有所分化，部分公司营收/盈利修复已持续兑现中，建议持续关注需求边际向上带来的个股业绩改善机会。除业绩表现之外，运营商高度重视股东回报，持续加大分红力度，截至11月15日，中国移动、中国电信、中国联通的A股/H股派息率分别为4.5%/7.3%、3.9%/6.4%、2.9%/6.3%。

24Q3通信行业基金持仓继续提升，AI维持高集中度。24Q3通信行业基金持仓市值占比为3.67%，环比提升0.12pct，配臵比例继续回升但行业仍处于低配水平，为-0.28pct，???比15年以来超配比例均值-0.11%、以及我国云计算高速发展的2015-2019年时期的超配比例高点2.04%，我们认为持仓比例仍有明显提升空间。从板块持仓市值来看，中际旭创、新易盛、沪电股份位列前三，AI产业链仍为当前关注重点，前十持股市值中有6家处于AI产业链，占前十持仓市值比例为81%，持仓集中度维持高位。;2024Q3通信继续加速增长 ;;;;2024Q3通信板块重点个股基金持仓情况 ;;;受益于AI相关产品放量，光模块及器件板块延续同、环比高增。24Q3光模块及器件板块营收191.03亿元，同比+85.05%、环比

+16.17%，归母净利润33.43亿元，同比+123.56%、环比+9.49%，扣非后归母净利润32.22亿元，同比+130.03%、环比

+9.06%。毛利率32.46%，同比+2.78pct、环比-1.84pct。

海外800G产品放量推动业绩维持高增，国内需求起量明显。新易盛、中际旭创、天孚通信作为板块龙头继续领航高增，24Q3营收分别同比+207%、115%、55%，归母净利润分别同比+453%、104%、59%。中际旭创表示业绩增长受益400G和800G等高端产品出货量提升驱动，同时公司1.6T产品大客户已经在测试阶段，预计年末进入量产阶段；新易盛上半年实现了800G产品的批量出货，将聚集优势资源持续提升高速率光模块市场占有率；天孚通信同样受益于全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快。同时，面向国内的光模块厂商也出现业绩拐点，24Q3光迅科技营收同比

+50%、环比+25%，归母净利润同比+46%、环比+94%。

汇兑带来对利润短期影响。24Q3板块内主要公司（如：中际旭创、天孚通信等）普遍受到汇兑损失对财务费用产生的负向影;AI产业链——网络设备制造商 ;2024Q3三大运营商整体经营增速稳健，经营性现金流改善。中国移动、中国电信、中国联通2024Q3营收分别为2447亿元

（同比-0.05%）、1260亿元（同比+2.92%）、928亿元（同比+3.25%），归母净利润分别为307亿元（同比+4.59%）、75

亿元（同比+7.76%）、23亿元（同比+7.75%），整体营收保持稳健增长，盈利能力继续提升。

运营商板块24Q3经营性净现金流1599亿元，同比+4.