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公司治理GONGSIZHILI

我国上市公司财务风险预警研究

———基于主成分分析和Logistic回归的财务风险预警模型

■白加丽

摘要：以我国沪深两市的上市公司为研究对象，选取21项具有代表性的财务指标，采用主成分分析

方法提取出7个主成分因子，进行Logistic回归分析和实证性检验。结果表明，检验样本对非ST企业的预

测精度达到了93.33％，且评估模型优劣标准的AUC值超过了0.8。有效建立财务预警模型，可以使公司

经营者及早发现财务危机，根据预测的结果相应调整公司的财务和经营战略，提高公司的危机预判和风

险控制能力；投资者可以构建财务危机预警模型去预测投资公司的未来财务状况，及时调整投资策略；债

权人可以通过建立财务预警模型去评估为公司发放贷款的安全保障性。

财务风险；主成分分析；Logistic回归模型；预警模型

关键词：

DOI:10.16517/j.cnki.cn12-1034/f.2022.08.006

一、引言始进行财务预警方面的研究与探索，国外对财务预警的

研究比较早且取得了不少成果，而国内则开始得较晚。

在世界经济一体化和全球化的今天，我国证券市场

（一）国外文献综述

规模在不断壮大，上市公司之间的竞争也越来越激烈。

1.一元判定模型

日益复杂的经济环境在给企业的发展带来机遇的同时，

Weaver等（1932）率先使用了一元判定模型对企业

也使企业的生存面临着巨大的挑战，在一定程度上加剧

进行财务风险预警研究，运用单个财务比率将家样

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了企业发生财务困境的概率。

本企业划分为破产和非破产企业。[1]

随着时间的推移，陷入财务危机的企业在不断增

Beaver（1966）最早提出了单变量判定模型，利用单

加，一些上市公司经营业绩开始下滑，经营状况不佳，市

一的财务比率对企业财务困境进行预测。[2]

值大幅缩水。市场的高风险性引起了广泛关注，许多企

2.多元判定模型

业也面临着不同程度的财务风险，如果财务情况一直恶

Altman（1968）首次把多变量预测模型应用于企业

化，肯定会给企业和投资者带来更大的损失和极大的财

财务预警模型研究中，创立了Z-score模型，该模型用来

务风险。一旦企业陷入财务危机，可能面临的后果就是

对公司的财务状况进行预测。[3]

直接退市。我国上市公司因此承受的压力是非常大的，

3.Logistic回归判定模型

越是在这种状态下，越是不能忽视其财务风险。

Martin（1977）首次将Logistic回归判定模型应用于

为了使我国上市公司能够健康稳定地发展，加大政