调味发酵品行业深度研究：Q3收入增长环比提速，成本下行逻辑持续演绎.docx

内容目录

调味品：Q3收入增长环比提速，成本下行逻辑持续演绎 4

Q3收入增长环比提速，利润增速高于收入增速 4

24Q3费投收缩，竞争态势有所收敛 5

成本下行逻辑持续演绎，24Q3利润率提升 7

成本下降带来利润弹性，关注健康和复调赛道 8

成本下降叠加需求弱复苏，看好全年弹性 8

调味品细分赛道表现 10

主要调味品企业业绩一览 12

海天味业：业绩稳健增长，经营趋势向上 12

中炬高新：Q3环比改善，期待全年业绩达成 13

千禾味业：业绩有所承压，期待后续改善 13

天味食品：业绩稳增长，全力冲刺股权激励目标 14

日辰股份：餐饮保持高增，降费提升盈利能力 14

宝立食品：业绩略低于预期，C端有所恢复 14

涪陵榨菜：业绩稳健增长，成本红利凸显 15

安琪酵母：业绩增势喜人，看好全年目标完成 15

投资建议 17

风险提示 18

图表目录

图1：2024Q1-3调味品行业营收同比增速为7.19? 4

图2：2024Q1-3调味品行业归母净利润同比增速为40.95? 4

图3：2024Q3调味品行业营收同比增速为9.55? 4

图4：2024Q3调味品行业归母净利润同比增速为15.25? 4

图5：2024Q1-3年调味品行业销售费用率/管理费用率/财务费用率同比

+0.39/-0.11/+0.33pct 6

图6：2024Q3调味品行业销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-0.15/-0.23/+0.47pct6

图7：2024Q1-3调味品行业毛利率/净利率同比+1.02/+4.09pct 7

图8：2024Q3调味品行业毛利率/净利率同比+1.30/+0.85pct 7

图9：2024Q1-3调味品行业ROE同比+2.57pct 7

图10：2024Q3调味品行业ROE同比+0.18pct 7

图11：24Q1-3全国社零总额累计同比+3.3() 9

图12：24Q1-3全国餐饮累计同比+6.2() 9

图13：2024年全国大豆现货价呈下降趋势（元/吨） 9

图14：2024年白砂糖现货价（南宁仓库）呈下降趋势（元/吨） 9

图15：2024年玻璃指数呈下降趋势 9

图16：2024年聚酯切片价格呈下降趋势（元/吨） 9

图17：消费者人均4.2个购买渠道 10

图18：近一年主流电商平台调味品单价、销售额增速 10

图19：用户购买调味品时关注因素 11

图20：调味品产品痛点及产品期待 11

图21：消费者仍希望能吃得更健康 11

图22：近一年下饭酱类单价、销售额增速 12

图23：近一年复调类单价、销售额增速 12

表1：24Q1-3调味品行业收入/归母净利润增速一览 4

表2：24Q3调味品行业收入/归母净利润增速一览 5

表3：24Q1-3调味品行业期间费用率/销售费用率一览 6

表4：24Q3调味品行业期间费用率/销售费用率一览 6

表5：24Q1-3调味品行业毛利率/净利率一览 8

表6：24Q3调味品行业毛利率/净利率一览 8

调味品：Q3收入增长环比提速，成本下行逻辑持续演绎

Q3收入增长环比提速，利润增速高于收入增速

Q3收入增长环比提速，利润增速高于收入增速。2024Q1-3申万行业指数调味发酵品（下文简称调味品行业）营收和归母净利润分别为502.52/84.49亿元，分别同比增长7.19/40.95，增速较23Q1-3同+2.92/+62.77pct；24Q3营收和归母净利润分别为

164.15/25.78亿元，分别同比增长9.55/15.25，增速较23Q3同+3.34/+9.44pct，其中24Q3营收增速环比提升4.85pct。24Q3调味品行业收入增长环比提速，行业呈现逐季改善态势。归母净利润同比增速仍高于收入增速，主要系成本下行逻辑持续演绎叠加费用投放同比/环比收缩。具体来看，24Q3安琪酵母、佳隆股份、莲花控股、天味食品收入同增10?以上，佳隆股份、恒顺醋业、天味食品、安记食品、莲花控股、日辰股份归母净利润同增40?以上。

图1：2024Q1-3调味品行业营收同比增速为7.19 图2：2024Q1-3调味品行业归母净利润同比增速为40.95%

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图3：2024Q3调味品行业营收同比增速为9.55 图4：2024Q3调味品行业归母净利润同比增速为15.25

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