通信-2025年投资策略报告：通信视角下的新质生产力：科技自强，先进发展 20241125 -中信建投.docxVIP

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证券研究报告·行业深度·2025年投资策略报告

通信通信视角下的新质生产力：

通信

科技自强，先进发展

维持

维持强于大市

刘永旭

SAC编号:S1440520070014SFC编号:BVF090

阎贵成

SAC编号:S1440518040002SFC编号:BNS315

武超则

SAC编号:S1440513090003SFC编号:BEM208

杨伟松

SAC编号:S1440522120003

汪洁

SAC编号:S1440523050003

曹添雨

SAC编号:S1440522080001

尹天杰

SAC编号:S1440524070016

发布日期：2024年11月25日

市场表现

40%

20%

0%

-20%

通信上证指数

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24.11.17

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核心观点“新质生产力”将会是未来政策支持的重点方向，也是经济转型发展的关键驱动力。新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。在通信行业的研究视角下，新质生产力的内涵可以总结为三个方面。一是新技术，强调原创性、颠覆性科技创新，科技自立自强，典型代表是人工智能与算力、量子技术、鸿蒙等；二是新业态，强调挖掘新生产要素和技术潜力，催生新的生产模式，典型代表是数据要素与AI应用、卫星通信、低空经济与5G-A等；三是新发展，强调应用科技创新成果，加快绿色科技创新，典型代表是智能制造（网联化与智能化等）、新能源（海上风电等）等。

核心观点

摘要

2024年，国内外人工智能行业催化不断，在政策刺激下伴随市场情绪的回暖，通信行业指数快速回升。通信板块今年以来上涨22.35%（截至2024年11月22日），在申万31个一级板块中位列第3，跑赢大盘12.53pcts。当前，通信指数PE-TTM为31.57倍，处于近5年41.54%分位点，处于近10年20.69%分位点，仍处低位。

通信板块2024前三季度业绩实现良好增长。2024Q1-Q3，A股通信板块（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收18975.13亿元，同比增长3.63%。通信板块5成以上公司营收实现同比增长，合计归母净利润为1776.57亿元，同比增长8.23%。

2023/11/242023/12/242024/1/242024/2/242024/3/242024/4/242024/5/242024/6/242024/7/242024/8/242024/9/242024/10/24展望未来，“新质生产力”将会是未来政策支持的重点方向，也是经济转型发展的关键驱动力。在通信行业的研究视角下，新质生产力的内涵可以总结为三个方面。（1）新技术：强调原创性、颠覆性科技创新，科技自立自强，主要包含人工智能与算力、量子技术和鸿蒙（操作系统）等。（2）新业态：强调挖掘新生产要素和技术潜力，催生新的生产模式，主要包括数据要素和AI应

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风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期等。

通信

行业深度报告

目录

一、行业回顾 1

1.1AI需求爆发，通信行业涨幅领先市场 1

1.2通信板块2024前三季度稳定增长，算力板块业绩实现较快增速 1

1.324Q3通信行业公募持仓占比持续提升、北上持仓金额环比提升 6

二、市场展望 8

2.1新质生产