“PE+上市公司”型并购基金模式文献综述.pdf

金融视线|FinancialView

“PE+上市公司”型并购基金模式文献综述

周俊卿刘杰雯

江西理工大学经济管理学院江西赣州341000

摘要:近年来，在经济快速发展和产业整合升级的背景下，并购基金也逐步兴起。国家出台了相应政策来进

行引导和鼓励PE机构与上市公司合作，在已有的并购基金基础上，“PE+上市公司”型并购基金模式应运而生，

并逐渐受到广泛关注。该模式近年才兴起，研究数量和深度还存在不足。本文从“PE+上市公司”型并购基金的

以下方面进行梳理，首先是该模式的发展层面包括产生动因和运作模式；其次是该模式存在的风险与规避方法；

再次是价值创造相关内容；最后提出该模式存在的问题及建议，并进行述评与展望。希望本文能够对后续学者的

研究提供参考价值。

关键词:并购基金；“PE+上市公司”模式；价值创造

中图分类号:F832.5文献识别码:A文章编号:1673-5889(2021)04-0129-03

一、引言低，以前的投资可能存在到期或无法收回等巨大压力，PE不得不

纵观资本市场，并购基金已经发展相对成熟，自2010年起，我为转型考虑，该模式有上市公司作为隐性背书，筹集资金会相对容

国出台了一系列促进并购重组的政策，优化其市场环境，保障并购易。在资本市场现有情形下，上市公司不断谋求自身发展，该模式

基金的有效运行。国家支持企业进行转型升级，提高企业自身价值应运而生。

并促进资本市场的发展。在此基础上，PE机构与上市公司进行合(二)运作模式

作，“PE+上市公司”型并购基金模式应运而生，并受到了投资者对于“PE+上市公司”运作模式方面，陈建波、张扬、华夏等

的广泛关注。这种模式具有中国特色，是在我国特有的资本市场和学者的意见相同。他们提出“PE+上市公司”的运作模式主要可分

产业环境下形成的。国外学者对此研究较少，因此本文主要对国内为三大类。一是上市公司与PE机构共同出资设立并购基金，也包

学者相关文献进行梳理，对“PE+上市公司”并购基金模式的运用括上市公司的关联方。这种模式是最基础且普遍的，二者无需投入

提供理论基础。巨额资金，一般由PE机构担任一般合伙人,上市公司担任有限合伙

人。二是PE机构投资入股上市公司并协助并购，而PE机构的参股

二、“PE+上市公司”模式的发展层面

比例一般较低，多数为参与定增方式，这种模式下的PE与上市公司

“PE+上市公司”模式是基于并购基金的新型模式，是由上市

其实联系更为紧密。三是PE机构仅作为顾问，上市公司与其签订合

公司与私募股权投资机构(PE)共同设立的有限合伙企业。二者约定

同。这种合作并不紧密，只是由PE机构为上市公司提供各种服务，

享有并购基金的管理权限，进行专业分工与协作，在退出时优先将

如加强融资能力等。成晓宇在此基础上通过募资方式的不同增加了

所投资的企业出售给上市公司。这在颜永平、耿亚莹的研究中有所

两种模式，结构化募资和平层募资。两种模式都是上市公司参与或

提及。学者郑玉婷提出“PE+上市公司”模式是极具中国特色的新

控制GP，认购LP，前者需要认缴一定劣后级的基金份额，并向合

型模式具有研究意义。下面从该模式的发展层面的产生动因、运作