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万通液压（

万通液压（830839）

油气弹簧军转民增速亮眼，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠买入（首次）2024年11月

油气弹簧军转民增速亮眼，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠

买入（首次）

证券分析师朱洁羽

执业证书：S0600520090004

盈利预测与估值2022A

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

504.72

668.54

675.03

798.12

982.54

同比

50.38

32.46

0.97

18.23

23.11

归母净利润（百万元）

63.34

79.35

104.08

132.11

170.22

同比

48.47

25.28

31.17

26.93

28.85

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）

0.53

0.67

0.87

1.11

1.43

P/E（现价必威体育精装版摊薄）

39.40

31.45

23.97

18.89

14.66

证券分析师易申申

执业证书：S0600522100003

yishsh@

证券分析师余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@

研究助理钱尧天

执业证书：S0600122120031

qianyt@研究助理

qianyt@

研究助理武阿兰

执业证书：S0600124070018

wual@

研究助理薛路熹

执业证书：S0600123070027xuelx@

股价走势141%123%105%87%69%51%33%15% -3%-21%-39%万通液压北证50n国内领先中高压油缸供应商，聚焦主业开拓全球。万通液压成立于2004年，是集研发、生产、销售、服务于一体的国内中高压油缸供应商。公司聚焦境内“汽车、能源采掘机械、工程机械、军工装备”四个主行业，持续推进高端化、智能化、绿色化水平，实施境内外双线并行，各业务板块协同发展，产品包括自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧。公司业绩增长势头良好，盈利能力显著提升，

股价走势

141%123%105%87%69%51%33%15% -3%-21%-39%

万通液压北证50

市场数据收盘价(元)一年最低/最高价市净率(倍)流通A股市值(百万元)总市值(百万元)基础数据每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)流通A股(百万股)相关研究20.938.15/23.48 4.53 1,520.382,495.174.6223.91119.2272.64n深耕液压油缸多年优势厚筑，前瞻布局电动缸及行星滚柱丝杠。1）行业：液压油缸为液压系统关键执行元件，21年价

市场数据

收盘价(元)

一年最低/最高价市净率(倍)

流通A股市值(百万元)总市值(百万元)

基础数据

每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)

流通A股(百万股)

相关研究

20.938.15/23.48 4.53 1,520.382,495.17

4.6223.91119.2272.64

n积极发挥油气弹簧先发优势，军转民成长空间广阔。1）行业：油气悬架性能优于钢板弹簧悬架和空气悬架，油气弹簧为其弹性及减震元件，应用前景广阔。2）公司：①油气弹簧为“军转民”产品典型，公司先发优势显著，于2019年开始为特种车辆研发多桥重型运输车辆油气弹簧，产品部分性能已超行业标准。②目前公司油气弹簧主要应用于非公路矿用自卸车，处于市场验证及市场渗透率不断提升的阶段，并已安装在无人驾驶新能源宽体矿卡并使用，未来应用车型有望不断扩大，包括多桥重型运输车、半挂车及新能源乘用车等领域。

n盈利预测与投资建议：油气弹簧增速亮眼，海外市场成效显著，军民并驱业绩可期。预计公司2024~2026归母净利润为1.04/1.32/1.70亿元，对应必威体育精装版PE为23.97/18.89/14.66倍。参考可比公司，首次覆盖，给予

“买入”评级。

n风险提示：1）宏观经济波动风险。2）市场竞争加剧的风险。3）客户集中度较高的风险。

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内容目录

1.液压油缸“小巨人”，军民双驱发展可期 4

1.1.国内领先中高压油缸供应