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打造绿色金融、养老金融特色优势

关于绿色金融影响商业银行估值的研究

中国农业银行董事会办公室课题组

摘要：绿色金融被中央金融工作会议列为“五篇大文章”之一，已成为银行业可持续发展的重点方向。绿色金

融未来可能成为商业银行估值修复的重要推动力，其对估值的影响主要体现在拓展息差收入、降低信用成本以及增

加潜在收入来源等方面。作为应对，商业银行一是要高度重视绿色金融的估值能力，二是要持续拓展绿色金融产品

服务体系，三是要做好绿色金融相关信息披露工作，四是要加强对分析师和投资者的宣传引导，五是要加强环境和

社会风险管理，六是要提升数据质量、构建数据管理系统。同时建议，监管制定绿色金融政策时提升适应性和有效性。

关键词：绿色金融；商业银行；估值

中图分类号：F832.33文献标识码：A文章编号：2097-230X（2024）03-0004-05

D0I:10.16678/j.cnki.42-1864/f.2024.03.001

绿色金融被中央金融工作会议列为“五篇大绿色金融业务占商业银行资产业务比重较低，且政

文章”之一。近年来，绿色金融的监管框架不断策性强，创收能力弱，尚难转化成财务收益。

完善，市场主体积极投入，产品工具日渐丰富，（一）资产角度

成为银行业可持续发展的重点方向。但资本市场绿色金融业务将成为优化商业银行资产结构

对绿色金融商业价值和盈利能力仍然存在分歧，的重要补充。中国国际金融股份有限公司（以下

特别是对上市银行绿色金融业务的估值逻辑缺乏简称“中金公司”）和清华大学的研究预测，截至

共识。本文探索构建绿色金融业务的估值框架，2060年中国需约139万亿元绿色低碳投资，其中

选取具有代表性的国有商业银行和股份制商业银到2030年需约22万亿元。市场普遍认为，近两

行数据进行对比分析，经初步分析测算，绿色信年我国绿色金融快速发展，体现了鲜明的政策主

贷业务的资产回报率（ROA）、净资产收益率（ROE）导特征。截至2023年末，我国本外币绿色贷款余

高于传统对公贷款业务，具有较强的估值优势。额30.08万亿元，同比增长36.5%。标准普尔统计，

近三年，我国ESG和可持续相关债券（GSSSB）

一、资本市场关于绿色金融的主要观点

发行量达2千亿美元。中泰证券估计，绿色信贷

当前，资本市场关于绿色金融主要有两种观点：将成为弥补房地产贷款缺口、平滑银行资产增速

一种观点认为，实现“双碳”目标需要大量的绿色下滑的重要支撑。但是，摩根士丹利、浙商证券

低碳投资，由此创造的巨大投融资需求，将为商业等认为，绿色产业前期投入高、公益属性强，创

银行带来新的业务增长点；另一种观点认为，目前收能力较传统行业有差距，且目前绿色信贷、绿

收稿日期：2024年04月07日

农银学利2024年第3期

打造绿色金融养老金融特色优势

色债券在银行业务结构中占比较低（绿色信贷占模增速。

比约8%、绿色债券占比约1%），尚未真正到商业（四）

市场格局

化爆发阶段。国有大行具备相对竞争优势。据惠誉评级

(二））收入角度统计，五大国有银行的绿色信贷市场占有率为

绿色金融业务贡献度将不断提升，但短期也58%，具有客户规模和资金成本优势。中泰证券认

存在风险隐忧。绿色金融概念兴起之初，市场关为，股份制商业银行表外融资产品丰富、机制灵活，

注如何解决商业性和公益性的冲突，因此央行致综合化服务能力强。瑞银集团认为，国有大行和

力于将绿色金融产生的外部效益（环境效益和社兴业银行在绿色金融方面最具发展优势，前者基

会效益）内部化成金融机构的财