丰茂股份首次覆盖深度报告：加快出海步伐，新领域拓展可期.docxVIP

正文目录

丰茂股份：国内橡胶传动带龙头企业 5

公司概况：产品结构丰富，切入知名车企及零部件供应链 5

财务分析：海外营收占比提升，盈利能力增强 7

橡胶零部件行业：汽车及非车领域终端应用场景丰富，市场容量大

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市场规模：下游应用广泛，整车配套及售后市场空间广阔 11

竞争格局：胶管胶带行业集中度较低，市场竞争较为激烈 14

公司成长逻辑：立足主业传动系统，打造新领域增长极 16

汽车传统业务领域：传动系统优势凸显，出海竞争进口替代双轮驱动 16

汽车新业务领域：商用车、新能源汽车领域配套布局加码 20

非汽车领域：新品拓展多点开花，配套优质客户 22

盈利预测及估值 23

盈利预测 23

4.2.估值 24

风险提示 24

图目录

图1:公司股权结构 5

图2:公司产品图例 6

图3:2023年公司客户情况 7

图4:公司客户情况 7

图5:公司营收及增速情况（亿元） 8

图6:公司分产品营收（亿元） 9

图7:公司分地区营收（亿元） 9

图8:公司盈利能力情况 10

图9:公司分产品毛利率情况 10

图10:公司期间费用率情况 10

图11:公司归母净利润及增速情况（亿元） 10

图12:合成橡胶价格情况（元/吨） 10

图13:纱线价格情况（元/吨） 10

图14:2023年公司成本构成情况 11

图15:全球汽车零部件橡胶成型市场规模（亿元） 11

图16:全球非轮胎橡胶市场规模（亿美元） 11

图17:全球各地区汽车后市场规模（亿欧元） 12

图18:中国车龄结构变化 12

图19:全球工业机械市场规模（亿美元） 13

图20:全球家电卫浴市场规模（亿元） 13

图21:2023年中国橡胶制品企业市场份额 14

图22:公司前五大客户分地区营收情况（万元） 17

图23:公司国内外营收占比 17

图24:公司传动系统销量（万件） 18

图25:公司传动系统国内市占率（%） 18

图26:公司传动系统售后市场营收情况（亿元） 18

图27:公司部分客户产量及营收占比变动情况 18

图28:公司商用车领域营收（亿元） 20

图29:公司新能源领域营收 21

图30:公司新能源定点及客户数量情况 21

图31:乘用车空气悬架市场空间及渗透率（亿元） 22

图32:商用车空气悬架市场空间及渗透率（亿元） 22

表目录

表1:公司里程碑 5

表2:公司主要产品情况 6

TOC\o1-1\h\z\u表3:公司传动系统零部件及应用 13

表4:公司流体管路系统部件及应用 13

表5:公司密封系统部件及应用 14

表6:海外竞争对手情况 15

表7:国内企业情况 16

表8:公司前五大客户情况 17

表9:公司海外投资情况 17

表10:传动系统产品主要整车配套客户预计订单情况 19

表11:传动系统产品售后服务市场主要客户在手订单情况 19

表12:公司募投项目情况 19

表13:公司商用车领域布局的主要产品情况（2022年9月披露） 21

表14:公司新能源产品及客户情况 21

表15:非汽车领域产品布局情况（2022年9月披露） 23

表16:公司盈利预测（百万元） 23

表17:可比公司估值 24

丰茂股份：国内橡胶传动带龙头企业

公司概况：产品结构丰富，切入知名车企及零部件供应链

公司主要从事精密橡胶零部件研发及产业化，2023年公司约90.15%营收来源于汽车领域。根据中国橡胶工业协会发布的《2021年度中国橡胶工业协会百强企业》，公司在传动带、橡胶履带子行业中排名第三。根据中国橡胶工业协会胶管胶带分会出具的证明，公司汽车多楔带产品2018年至

2020年连续三年市场份额排名第一，乘用汽车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。

表1:公司里程碑

时间 主要内容

2002 设立之初主要经营流体管路系统、密封系统等橡胶零部件业务，并逐步拓展传动系统部件的研发、生产及销售。

2004 逐步剥离流体管路系统部件业务

2006 形成了以传动系统部件、密封系统部件两大业务领域的产品结构。

2008 公司成为比亚迪合格供应商，传动系统部件业务由汽车售后服务市场拓展进入整车配套市场。