全球大类资产观察：特朗普冲击与“特朗普交易”.pptxVIP

全球资产表现回顾全球主要资产近两周涨跌幅回顾6420-2-4-6-81101-1115区间涨跌幅2数据来源：Wind%

近期全球大类资产交易主线3数据来源：Wind? 近两周市 呈现出明显的特朗普交易特征：股市：除美股以外的各股市相对承压，特朗普普征关税政策使各经济增长预期明显下降，内需压力骤升，压制各 股市表现；且美 和其他 家的利差再次走阔，资本 流美 ；债券：特朗普的关税+宽财政+控制移民，导致再通胀预期升温，美债利率加速上升；汇率：美元强势上涨，压制日元、人民币、欧元等各类货币表现，日元再次逼近160大关，而人民币也重 7.20以上；?商品：全球大类资产如铜、黄金等明显 调，除了供需面的 素以外，美元的上涨也压制了以美元计价的各类商品表现，尤其前期大幅上涨的黄金 美元上涨以及特朗普结束 缘政治的强烈预期显著 调。

后续资产演绎方向研判后续大类资产核心观点汇总4数据来源：东吴证券研究所类别资产方向研判核心观点股票美股整体向上当前战略上退出“特朗普交易”，保留基本面交易，往后看，美国经济整体稳健，是支撑美股盈利可持续的关键因素。日股震荡下行BOJ加息可能导致日股调整，日本经济增长面临不确定性。欧股整体向下欧股受到关税的冲击，且目前尚未看到欧洲政府基于关税政策所作出的任何救助行动。印股震荡下行受益于政策的连续性、宏观经济的韧性、强劲的增长转化为中期盈利，以及国内资金的支持。债券美债收益率上行由于更宽的通胀掉期、更高的期限溢价和更高的中性利率，美债利率面临上行风险。日债收益率上行日本通胀预期再起，且软日元继续，这增加日本国债收益率的上行压力。商品原油低位震荡当前原油需求端依然疲弱，供给端相对过剩，关注中东冲突对油价的影响。黄金短期回调美国大选不确定性退去，市场交易特朗普结束地缘政治以及再通胀的影响，美债实际利率上升，黄金价格产生一定压力。铜震荡下行中国需求修复缓慢以及强势美元继续压制铜价表现汇率美元高位震荡市场定价特朗普胜选带来的一系列政策影响，推升美元上涨，预计短期内仍将维持强势。日元震荡下行日美利差压制下日元贬值压力仍大，当前日本资本外流加剧下，日元可能跌破160大关。人民币低位震荡美元压制以及经济弱现实下，人民币短期缺乏上行动力。欧元震荡下行美国关税压制欧洲出口，且宽财政难以为继，经济增长预期下降可能导致欧元进一步贬值。风险提示：特朗普政策不确定性；美国经济出现衰退；地缘政治风险；国内经济复苏节奏不及预期。

5目录一、股市二、债市三、商品四、汇率

1股市全球股指的估值及溢价全览区域股指YTD（%）近两周收益率（%）2024/11/5-2024/11/16估值（倍）24.726.927.32.82.840.0标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数16.13.924.315.00.315.34.412.4德国DAX30指数英国富时100法国CAC40-3.1-1.5-1.414.4历史10年分位数 风险溢价（%） （%）93.0 -3.289.0 -3.793.0 -2.971.0 0.527.0 -0.548.0 0.316.01.519.052.0 0.87.4-1.523.043.0 -5.7-8.6-6.60.2日经225印度SENSEX30韩国综合指数巴西IBOVESPA指数-4.8-2.18.729.0 -0.821.0 -5.9美国欧洲亚太及南美6数据来源：Bloomberg

1.1美股：宏观及政策战术上退出“特朗普交易”， 留基本面交易“特朗普交易”大战“基本面交易”：吨重大利空 素出现前，单纯看空估值并不划算；特朗普，前期发力的“特朗普交易”随着胜选靴子落 开始减少，但并不意味着相关交易已经完成。前期市 “选择性”交易于其中Trump对经济增长潜吨积极影响的部分；基本面，盈利是“留下来”的重要原 。 留与特朗普胜选较为松散的交易，交易思路切 与宏观背景有利的基本面交易上来。美国宏观经济基本面整 有韧性7数据来源：Bloomberg美国GDP实际GDP环比折年率（%）2024-092024-062024-032023-122023-092023-062023-032022-122022-092.803.001.603.204.402.402.803.402.70各分项拉动（%）个人消费支出商品消费耐用品非耐用品服务消费私人投资固定资产投资非住宅住宅存货变动净出口出口进口政府部门消费与投资联邦政府州和地方政府70.528.211.117.143.219.918.815.23.60.8-7.811.919.716.96.610.32.461.901.302.331.720.653.270.811.021.250.63-0.250.730.76-0.08-0.