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-52-中外企业家2019.36

家电行业跨国并购财务风险识别与防范研究

———以美的并购库卡为例

王琳

（山东工商学院，山东烟台264000）

摘要：在经济全球化的背景下，我国家电企业积极走出去扩张市场份额，跨国并购是一种有效的手段。而我国进行海外并购是近几

年发展起来经验不足，并且面临各种不确定风险，这些风险最终都会体现在财务上。本文以美的并购库卡为例，分析其并购过程中的财务

风险，为其他家电企业提供经验和建议。

关键词：跨国并购；财务风险；美的；防范

1跨国并购财务风险定义及类型2.2并购过程的风险分析

跨国并购的财务风险主要与定价过程中的不确定性风险、融资（1）定价风险分析。在跨国并购过程中，对确定被收购方的商业

方式、支付方式和并购后的整合有关，使得预期并购产生的价值小价值起着重要作用，如果被收购方的价值被高估，收购方将支付更

于实际产生的价值或者使企业承受财务危机。高的价格，增加收购成本，并影响被收购方总资产的流动性。使并购

从风险的来源来看，企业进行跨国并购的风险主要有投资决策方容易陷入财务困境。如果低估被并购方的价值，被并购方不接受

风险、价格风险、融资风险、选择支付方式、集成风险。投资决策风险定价，容易使并购双方谈判交易失败。库卡集团是德国企业，对于库

为选择的目标公司与公司的战略不符或者对自身实力估计不恰当卡集团的财务状况和经营状况美的集团不能像国内企业一样可以

引发的风险。定价风险主要是由于定价目标企业的实际价值从而使深入了解具体情况，相关信息的收集只能根据这个企业向外发布的

并购方承担较重的财务负担。融资风险一种是并购方能否在约定时报表去进一步了解，更具体更细节的真实情况很有可能接触不到。

间内筹到足够资金以及合理安排资金的风险，另一种是融资方式的并且此次收购方式是要约收购，库卡集团没有向美的传递内部信

选择给并购方带来的风险。支付风险是并购方在支付方式的选择的息，加上美的只能从库卡对外披露的财务报表对库卡进行了解，所

风险，如现金支付会使得企业现金流降低影响日常经营，以资产支以美的集团面临很大的因为信息不对称引起的定价风险。

付会产生价值评估不一致现象，股份支付则会稀释公司的股权。在这次并购中，美的对库卡集团的要约价格是115欧元，相比

2美的并购库卡案例分析于美的集团前一日向董事会提交要约议案的股票收盘时的价格，是

2.1案例概况有所增长的，上涨了36.24%。本次的要约所收到的股权价值达45.7

美的集团发展至今，当前居家电行业的龙头企业，主要制造空亿欧元。再结合库卡少数股东权益七十万欧元，得出库卡集团的公

调、净水机、电饭煲等，是我国家电品种最多企业，在我国，美的已经司价值EV为45.2亿欧元。2016年3月31日之前，公司12个月的

拥有14个生产基地，并且在亚洲、南美和欧洲都有自己的海外基EBITDA为2.5亿欧元，基本营业收入上涨，达到28.8亿欧元。所以

地，其主要生产和销售的家用电器无论在国内还是国外都是处于领库卡集团相对应的EV/EBITDA的倍数也变成了18.2X，企业价值/

先位置的。并购目标企业库卡子公司遍及韩国、印度等亚洲国家，美销售数额也达到了倍数1.6X。库卡集团与全球其他三家大型机器

国、巴