电投能源锂电铝协同发展，成长稳健.docx

内容目录

煤电铝协同发展的综合能源企业 5

背靠国家电投的综合能源企业 5

受益于行业周期红利，经营改善 6

财务指标优化，分红水平提升 7

煤炭：盈利能力稳健，资产注入空间较大 9

坐拥大型露天煤矿，煤炭以长协为主 9

资产注入空间较大，有望助力产能增长 10

电解铝：低电力成本是核心竞争力，业绩弹性较大 11

自建电厂，打造低成本核心竞争力 11

扎铝二期助力产能增长，控股股东电解铝产能较大 14

氧化铝价格下跌有利于公司铝冶炼利润修复 14

火电：坑口电厂东北主力核心大机组，盈利能力有保障 15

新能源发电：装机量快速增长，成长空间大 16

财务分析 19

盈利能力 19

营运能力 20

债偿能力 21

盈利预测 22

假设前提 22

未来3年业绩预测 23

盈利预测的敏感性分析 24

估值与投资建议 25

相对估值 25

投资建议 26

风险提示 27

附表：财务预测与估值 28

图表目录

图1：公司股权结构示意图 5

图2：公司营业收入变化 6

图3：公司归母净利润变化 6

图4：公司分行业营业收入变化（亿元） 7

图5：公司分行业毛利变化（亿元） 7

图6：公司主要业务营收占比情况 7

图7：公司主要业务毛利占比情况 7

图8：经营活动产生的现金流量净额变化（亿元） 8

图9：期间费率呈降低趋势 8

图10：公司ROE变化 8

图11：资产负债结构改善 8

图12：分红金额及分红率变化 8

图13：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金变化（亿元） 8

图14：公司煤炭产销情况（万吨） 9

图15：公司吨煤售价、成本及毛利（元/吨） 10

图16：公司煤炭业务成本构成 10

图17：公司电解铝产销情况（万吨） 11

图18：中国铝及氧化铝平均价（元/吨） 11

图19：公司电解铝毛利率 11

图20：公司电解铝单位售价、成本及毛利（元/吨） 11

图21：中国电解铝用电价格（元/度，含税） 12

图22：三家煤电铝公司吨铝毛利润对比（元/吨） 12

图23：2024年10国内电解铝成本构成 13

图24：公司电解铝成本构成 13

图25：山西氧化铝价格走势（元/吨） 15

图26：氧化铝价格上涨挤占电解铝利润（元/吨） 15

图27：公司利用小时数行业领先 16

图28：公司火力发电量及售电量（亿千瓦时） 16

图29：公司火电度电盈利情况 16

图30：公司新能源装机量快速增加 17

图31：公司各业务毛利率表现 17

图32：2023年公司风电利用小时数高于全国平均 17

图33：2023年公司光伏发电利用小时数高于全国平均 17

图34：公司新能源发电量及售电量（万千瓦时） 19

图35：公司新能源度电盈利情况 19

图36：可比公司营业收入（亿元） 19

图37：可比公司净利润（亿元） 19

图38：可比公司毛利率（） 20

图39：可比公司净利率（） 20

图40：可比公司ROE（） 20

图41：可比公司ROA（） 20

图42：可比公司存货周转天数（天） 20

图43：可比公司应收账款周转天数（天） 20

图44：可比公司总资产周转率 21

图45：可比公司净营业周期 21

图46：可比公司资产负债率（） 21

图47：可比公司EBITDA/带息债务 21

图48：可比公司货币资金/短期债务 21

图49：可比公司现金流量利息保障倍数 21

表1：公司煤矿及储备情况 9

表2：白音华二号、三号露天矿储量及产能 10

表3：新疆和蒙东电解铝运费对比 13

表4：国家电投的电解铝产能 14

表5：公司新能源已投产项目不完全统计 18

表6：公司新能源在建项目不完全统计 18

表7：公司业务拆分 23

表8：未来3年盈利预测表 23

表9：情景分析（乐观、中性、悲观） 1

表10：可比公司对比 25

表11：同类公司估值比较 25

煤电铝协同发展的综合能源企业

背靠国家电投的综合能源企业

公司是国家电力投资集团在内蒙古区域内煤炭、火力发电及电解铝资源整合的唯一平台和投资载体。公司前身是霍林河矿务局，于2001年成立，2007年4月登陆深交所，2014年收购通辽霍林河坑口发电有限责任公司，2019年收购内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司51股权，2021年根据经营发展需要，公司名称由“内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司”变更为“内蒙古电投能源股份有限公司”。随着公司的快速发展，公司逐步成长为以煤为核心，以煤电铝一体化和清洁能源为重点的综合能源企