食品饮料-食品饮料行业2025年投资策略：潜龙在渊-广发证券[符蓉,廖承帅,高鸿]-20241125【35页】.docxVIP

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投资策略报告|食品饮料证券研究报告

行业评级买入前次评级报告日期买入2024-11-25

行业评级买入

前次评级报告日期

买入2024-11-25

潜龙在渊

相对市场表现24%12%

相对市场表现

24%12%

1%

食品饮料沪深300

分析师：符蓉

SAC执证号：S0260523120002

021furong@分析师：廖承帅

SAC执证号：S0260524070009

021liaochengshuai@分析师：高鸿

SAC执证号：S0260522010001

SFCCENo.BUQ312021gfgaohong@

请注意，符蓉,廖承帅并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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11/2311/24-11%-22%-34%02/2404/2406/2409/24l2024年板块回顾：板块跑输市场，绩优个股超盈。2024年初至今（数据截止2024/11/15），食品饮料行业涨跌幅为-0.7%（总市值加权平均），在31个申万一级行业中排位第30位，跑输全A股22.4pct。从股价复盘看：2000年以来食品饮料行业经历二十余年的发展，目前处于第四轮周期尾部。大众品多数行业有正收益，白酒跑输明显。个股方面，零食饮料涨幅居前，白酒行业中五粮液有正收益，且板块内绩优个股领涨。从估值角度看：食品饮料估值处于二十年低位，市场对远期较为悲观。从持仓角度看

11/2311/24

-11%-22%-34%

02/2404/2406/2409/24

l白酒：类似2014-2015年，绝对收益可期。周期底部：本轮白酒板块股价和估值回调幅度已比肩2012-2014，筑底反弹有其必然性。本轮盈利预测下调幅度较小，后续或仍需调整。股价先行：类似2014年，股价领先基本面。从微观指标看茅台价格作为白酒行业风向标，尚未呈现明显复苏势头。从宏观指标看PPI等经济指标低位徘徊。回顾2014年，系列政策深化改革开启牛市，彼时白酒板块仍处盈利下调期，牛市中有绝对收益。近期政策频发旨在提振信心，资本市场应声而涨。估值底部能够实现相对收益，盈利预测变动较为关键。价格带轮动：类似2014-2015年，从地产酒到高端次高端，后续股价仍有空间。

食品饮料行业:康师傅盈利潜力分析—月度聚焦202411食品饮料行业:行业并购重组案例回顾与展望原奶周期专题研究:走出低谷，改善可期2024-11-182024-11-182024-11-13l大众品：基本面有望率先改善。宏观环境：类似2014-2015年，预计政策底已现。股价复盘看：2015年宏观经济走弱，大众品基本面较稳健，股价具备明显超额收益。若CPI回升，大众品营收均呈现加速态势且股价胜率较高。新一轮产品渠道扩张：2014-2015年大众品公司业绩增长主要来自新产品或新渠道，例如海天味业的蚝油酱类、安井食

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2024-11-18

2024-11-18

2024-11-13

l投资建议。基本面角度看，白酒经近四年调整期，在政策的推动下伴随着经济面转暖，板块有望起底回升。从绝对收益到相对收益需要时间，看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，关注贵州茅台、五粮液等龙头公司的配置价值。大众品方面，期待通胀回升后大众品基本面率先改善，推动股价实现超额收益。考虑竞争格