非银金融行业政策丨市值管理指引正式稿：总体内容与征求稿保持一致，持续推动提升上市公司质量.docx

内容目录

一、市值管理政策背景 3

二、市值管理指引内容分析 5

三、本轮市值管理逻辑及影响展望 10

四、投资建议 12

风险提示 13

图表目录

图表1：新国九条中的有关要求 3

图表2：今年以来市值管理有关会议文件 4

图表3：市值管理的方式 5

图表4：主要指数成分股公司及长期破净公司相关表述 5

图表5：《市值管理指引》主要内容 6

图表6：正式稿与征求稿比较 7

图表7：市值管理主要分为价值创造、价值运营和价值实现三个过程 11

图表8：市值管理重点在于提高投资价值 11

图表9：窄图上市公司市值管理方法 12

图表10：资本市场三次“国九条”对比 12

图表11：券商板块PB估值 13

一、市值管理政策背景

新“国九条”奠定基调：鼓励市值管理、并购重组、分红回购。2024年4月，新“国九条”提出：推动上市公司提升投资价值。一是，制定上市公司市值

管理指引。二是，研究将上市公司市值管理纳入企业内外部考核评价体系。三是，引导上市公司回购股份后依法注销。四是，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。五是，依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

图表1：新国九条中的有关要求

来源：中国政府网，

年初以来，资本市场改革深化和国资委对市值管理关注持续提升。

2024年1月，国资委国新办发布会提出：进一步研究将市值管理纳入中央企

业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

2024年1月，证监会2024年系统工作会议：加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。

2024年1月，中央企业、地方国资委考核分配工作会议：2024年各中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。

2024年9月，924金融三部委会议，同日证监会发布《市值管理指引》（征求意见稿）。

图表2：今年以来市值管理有关会议文件

2024年1月 证监会 证监会2024年系统

工作会议

《以新担当新作为开

中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做2024年1月证

时间部门政策来源 重点内容2024年

时间

部门

政策来源 重点内容

2024年1月

2024年1月

国资委

国资委

地方国资负责人会议 支持有条件的企业加快改制上市步伐，推动地方国有控股上市公司提升发展质量，强化市值考

核评价，积极维护股东权益。

进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。前期，我们已经推动央企把上市公司的

国新办新闻发布会 价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对

深入推进提高央企控股上市公司质量专项行动，完善上市公司绩效评价体系，充分体现上市公

2024年1月 国资委

2024年1月 国资委

创国资央企高质量发

展新局面》2024年中央企业、地方国资委考核分配工

作会议

司真实价值。

2024年各中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。

2024年3月 证监会 《关于加强上市公司

监管的意见(试行)》

《关于加强监管防范

压实上市公司市值管理主体责任、提升股份回购效果和监管约束力等。

推动上市公司提升投资价值。制定上市公司市值管理指引。研究将上市公司市值管理纳入企业

2024年4月 国务院

2024年9月 证监会

风险推动资本市场高质量发展的若干意见》

《上市公司监管指引第10号——-市值管理(征求意见稿)》

内外部考核评价体系。引导上市公司回购股份后依法注销。鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。依法从严打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等违法违规行为。

明确了市值管理定义和目标，还制定了较为详细的实施方式和规定，明确责任归属。《指引》提到上市公司可以综合应用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式等方式提升上