银行行业深度报告：兼论“自建估值”-详解理财估值方法.pdfVIP

银行

行

业

研银行详解理财估值方法

究

2024年12月02日

——兼论“自建估值”

投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）

liuchengxiang@kysec.cnwuwenxin@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524060002

估值法之“辨”：仅少数资产可使用成本法/估值技术

银行沪深3002021年出台的《估值操作指南》为理财估值的主要政策依据。该文件为2019年

38%8月中银协出台的《商业银行理财产品核算估值指引（征求意见稿）》的有力补

行29%

业19%充，规定理财涉及的估值方法有成本法、市值法和其他估值技术。具体来看，目

深10%前仅存款类资产、现金管理类产品、封闭式产品中通过SPPI测试的资产可使用

度0%摊余成本法，其余资产均需优先使用市值法。

报-10%（1）债券资产：优先中债/中证，交易所债券可收盘价估值。部分交易所私募债

告-19%

2023-122024-042024-08由于系统展示的问题，其收盘价始终定格在“100.00”元，为理财使用收盘价估

值提供了可能性。根据2024Q1末全市场理财前十持仓中，我们测算理财持仓中

数据来源：聚源

上交所债券规模约占6.4%，涉及规模约1.9万亿元。同时应注意到，2019年出

台的《估值指引（征求意见稿）》虽规定ABS/ABN/MBS/私募债“可按成本估值”，

相关研究报告但2021年《理财产品估值操作指南》已把此条表述删除，可见监管对于估值法

的规定仍较为严格，暂未放开成本法/估值技术的适用范围。

《2024年银行配债深度盘点:兼论长

（2）权益资产：优先收盘价估值，优先股可自建估值。上市流通股均需使用收

债承接与利率风险—行业深度报告》

盘价估值，根据交易活跃度选取适当的交易日收盘价。但同时也注意到，该《估

-2024.11.28值指引》允许优先股采用现金流折现模型进行估值，前提是无活跃交易。

《结构变化积极，信心修复可期—行

净值化之后：估值是核心，但负债端接受度仍低

业点评报告》-2024.11.12

开2018年“资管新规”后，理财开启净值化转型，但由于理财负债端的总体风险

源《简析同业存款定价新形势—行业点偏好较低，“不跌破净值”成为理财客群的重要心理底线，比如“破净率”达5%

证评报告》-2024.11.8时或触发负债端较为明显的赎回。具有估值优势的产品主要由三类——现金管理

券

类、封闭式产品、养老理财产品：

证

（1）现金管理类：摊余成本法+影子定价估值，但高息存款压降后，现金管理

券

研类产品收益率下降较多，2024年初至今规模已明显下降；

究（2）封闭式产品：适用“混合估值”，