上纬新材(6885)公司深度报告：深耕高性能树脂，循环材料与低空经济打开增长空间.docx

正文目录

1、深耕高性能树脂，海外业务高速发展 5

、市场地位稳固，海外业务高速发展 5

、控股股东为台湾上市公司，核心团队经验丰富 6

、主营业务稳定发展，拓展领域带来新增长 7

、盈利暂时承压，期间费用有所下降 10

2、环保高性能耐腐蚀材料：行业稳健发展，市场地位稳固 12

、下游应用广泛，行业稳健发展 12

、公司为国内市场龙头，地位稳定 13

3、风电叶片用材料：风电需求持续高增，出海打开增长空间 15

、风电行业快速发展，带动风电叶片用材料需求 15

、市场份额靠前，海外持续拓展 16

4、循环材料与低空经济：政策催化不断，公司积极探索 18

、循环材料方兴未艾，公司抢占先机 18

、低空经济市场广阔，公司环氧树脂已有下游应用 19

5、利润预测评级 21

6、风险提示 22

图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：2024年中期公司股权结构 6

图表3：公司主营业务结构（分产品） 7

图表4：公司主营业务毛利率（分产品） 7

图表5：公司主要产品 8

图表6：公司海外营收占比持续提高 9

图表7：2024H1主营业务占比情况 9

图表8：新型复合材料 9

图表9：公司营收和归母净利润暂时承压 10

图表10：公司净利率和毛利率逐步提升 10

图表11：公司研发投入趋于稳定 11

图表12：公司期间费用率逐步下降 11

图表13：环氧树脂产业链 12

图表14：环氧树脂下游消费结构 12

图表15：乙烯基酯树脂全球产值规模统计 12

图表16：主要竞争对手 13

图表17：公司环保高性能耐腐蚀材料 14

图表18：公司相较于同行具有较全的产品线 14

图表19：全球风电新增装机容量及累计装机容量 15

图表20：2023年全球新增风电装机容量占比 15

图表21：2021-2025年中国风电叶片市场规模预测 16

图表22：2021-2025年中国风电叶片数量预测 16

图表23：风电叶片用材料 16

图表24：主要竞争对手 17

图表25：循环材料主要产品 18

图表26：可回收热固树脂EzCiclo作用过程 19

图表27：公司材料在eVTOL的具体应用 20

图表28：公司盈利预测 21

1、深耕高性能树脂，海外业务高速发展

、市场地位稳固，海外业务高速发展

深耕高性能树脂领域，产品应用系列丰富。上纬新材料科技股份有限公司成立于2000

年，于2020年完成上市。公司自成立以来始终专注于高性能树脂领域，并不断地在循环经济材料、新能源、节能环保与安全材料领域努力耕耘。目前主营业务包括环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料以及新型复合材料，主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、模具树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用拉挤树脂、风电叶片及船用灌注HYVER树脂、可回收热固树脂、环境友好型树脂、轨道交通用安全材料等多个应用系列。

注重研发创新，技术赋能产品。截至2024年6月30日，公司累计获得授权专利123项，公司专注于绿能、环保、安全材料和再生材料的开发，提供地球循环、永续的产品与服务，参加外部行业技术标准编写情况：标准完成12项，在编4项。公司拥有经DNV认证和中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可的标准实验室，并拥有相适应的关键研发设备，是国内少数具有标准实验室的企业。公司始终将研发重点聚焦在产品和技术创新上，并持续研发创新产品或改进产品以满足下游行业客户的需求。

国内外市场地位稳定，主要产品稳固发展。公司已成为全球环保耐蚀树脂主要供应商，可回收树脂全球领导厂商，也是国内先进的环保新材料制造商，获得过上海市“专精特新”企业、2024新质生产力优秀企业、材料类SAMPE中国创新奖等荣誉。在乙烯基酯树脂产品市场，公司国外产量及销量多年来均排名靠前，国内市场也具有较高的市场份额，是国内行业的领先者。在风电叶片专用环氧树脂产品市场，公司产品规模位居全球前列，在国内外市场具有一定的知名度和市场份额。

持续丰富下游应用场景，推动高质量可持续发展。公司产品的下游应用领域从节能环保、新能源领域等纵深扩展至循环经济材料、低空经济、储能等领域。节能环保领域主要包括电子电气、新能源、半导体、及轨道交通用安全材料、电力、石化、冶金、建筑工程等行业的污染防治工程；新能源领域包括风电叶片用材料、汽车轻量化材料等方面。高性能复合材料向“新”演进，循环经济材料向“深”扩展，环保、绿色、低碳、高质量可持续发展动能强劲。

图表1：公司发展历程

2000年，上纬（上海）精细化工有