信用利差视角下绿色债券发行的行业溢出效应.pdfVIP

2024年7月上海大学学报（社会科学版）Jul.2024

第41卷第4期JournalofShanghaiUniversity（SocialSciencesEdition）Vol.41No.4

doi:10.3969/j.issn1007-6522.2024.04.006

信用利差视角下绿色债券发行的

行业溢出效应

倪中新，吴相龙，巫景飞

（上海大学经济学院，上海200444）

摘要：绿色金融对推动社会生产绿色化、低碳化，充分发挥金融市场的宏观和微观调节

作用意义重大。基于2015—2019年公司信用债的样本数据，通过交错双重差分法，可对行业

首次发行绿色债券对二级市场中普通债券信用利差的影响及作用机制进行经验分析。研究

发现，行业首次发行绿色债券使得二级市场中同行业公司普通债券的信用利差降低，存在行

业溢出效应，且信用利差降低程度在机构持仓比例较高、资本密集度较高、地区环境规制较

高、经济政策不确定性较高的债券样本中表现更高。机制检验显示，行业首次发行绿色债券

通过降低同行业公司的债务成本对同行业公司普通债券信用利差产生影响，而通过促进同行

业公司发行绿色债券进而对同行业公司普通债券信用利差的间接作用不明显。进一步研究

表明，行业首次发行绿色债券使得同行业公司普通债券在十五个交易日的事件窗口期内产生

了超额回报率，引起了债券市场的即时响应和滞后响应。从信用利差视角识别行业首次发行

绿色债券在二级市场产生的溢出效应，对推动实体经济发展、优化金融资源配置和建设高质

量债券市场具有参考意义。

关键词：信用利差；绿色债券；溢出效应；债务成本

中图分类号：F832.5文献标志码：A文章编号：1007-6522（2024）04-0079-21

收稿日期：2023-09-19

基金项目：国家自然科学基金项目

作者简介：倪中新（1975-），男，山东沂水人。上海大学经济学院教授、博士生导师。研究方向：金融

计量经济、量化投资分析、资产定价。

吴相龙（1999-），男，河南驻马店人。上海大学经济学院硕士研究生。研究方向：绿色金

融、资产定价。

巫景飞（1975-），男，广东普宁人。上海大学经济学院产业经济研究中心副教授。研究方

向：产业经济学、基金投资分析。

—79—

上海大学学报（社会科学版）2024年

投资者对绿色信号的反应具有重要意义，为

一、引言

大力发展绿色金融提供理论和经验证据。

党的二十大报告指出，尊重自然、顺应自本文以2015—2019年公司信用债为样

然、保护自然，是全面建设社会主义现代化国本，使用交错双重差分法进行经验研究后发

家的内在要求。必须牢固树立和践行绿水青现，行业首次发行绿色债券使得同行业公司

山就是金山银山的理念，站在人与自然和谐普通债券的信用利差降低，在二级市场中产

共生的高度谋划发展。绿色金融政策是世界生行业溢出效应，该结论在一系列稳健性检

各国解决环境外部性与资本市场失灵、推进绿验之后仍然成立。本文认为行业首次发行

［1］

色发展的重要手段之一。回顾“十三五”期间绿色债券后，同行业公司将提高环境绩效、

金融体制改革成果，中国已初步形成支持绿降低信息不对称以及选择绿色债券工具作

色金融发展的政策体系和市场环境，绿色金为替代性融资渠道，进而综合提高了与融资

融在推动经济绿色转型过程中发挥了重大作提供方议价的能力，使得债务成本降低，信

用。绿色债券作为中国主要绿色金融业