建筑材料行业并购潮再袭，建材盈利承压或加大并购动能，四条路径探标的.docx

内容目录

并购潮再袭，建材盈利承压或加大并购动能 4

第三轮并购潮再起，建筑建材并购量占比稳升 4

2014年开启并购重组大行情，此轮或仍处启动阶段 6

按图索骥：四条路径探建材重组企业 8

路径一：央企收购持续推进，关注预期产业整合进度 8

路径二：地方国企收购置换资产频现，核心关注产业整合进度 9

路径三：民企“壳”资源价值较强，关注集团存资产注入预期标的 10

路径四：投资基金受益并购宽松政策，关注具有LP板块企业 11

核心标的 12

风险提示 12

图表目录

图1：1994年至今中国企业并购金额和数量情况 4

图2：2023年中企各行业完成并购交易规模 5

图3：2023年中企各行业完成并购交易数量占比 5

图4：近年来建筑建材并购规模和占比 5

图5：2011年至2024H1建材企业利润总额及同比增速 5

图6：2010年至今重组指数累计和超额收益率（左轴）及上证指数累计收益率（右轴）情况 6

表1：近年来建筑建材并购部分案例 5

表2：天山股份合并重组事件推进前后股价绝对涨跌幅表现 7

表3：天山股份合并重组事件推进前后股价相对(沪深300)涨跌幅表现 7

表4：并购重组路径一：国资委实控企业 8

表5：并购重组路径二：地方国资实控企业 9

表6：并购重组路径三：民营法人实控企业 10

表7：上峰水泥新经济股权投资标的情况 11

表8：核心推荐及建议关注标的 12

并购潮再袭，建材盈利承压或加大并购动能

第三轮并购潮再起，建筑建材并购量占比稳升

我国两次企业并购高峰规模约13万亿元，22年至今并购规模数量持续下滑。我国企业并购历史良久，1993年4月证监会出台《股票发行与交易管理暂行条例》，其中部分章节涉及收购兼并，首次从制度层面开启企业并购的交易模式，但彼时相关规则还处于初步探索阶段。我们跟踪自1994年至今企业并购金额和数量情况（为反映并购对市场预期影响情况，此处数据均以首次披露日为统计口径），发现曾经历两波并购潮：第一次在21世纪初开始，2007年并购金额达到13万亿元巅峰，第二次则在2013年前后启动，至2021年再次冲击13万亿元高峰。22-23年由于企业自身经营普遍承压较大，市场整体并购也明显放缓，23年并购金额达5.51万亿，较21年高点下降18?，并购数量有9877个。今年来看，我们跟踪24年M1-10并购金额同比仍有21?的降幅，年初至今（11月11日）以首次披露日/交易完成日为统计口径的企业并购金额分别达3.83/1.29万亿，数量分别有9054/4208个，我们认为随着9月24日证监会“并购六条”落地，市场或将再次开启并购大潮。

图1：1994年至今中国企业并购金额和数量情况

并购金额（亿元，左轴）并购数量（个，右轴）140,00

并购金额（亿元，左轴）

并购数量（个，右轴）

120,000 12,000

100,000 10,000

80,000 8,000

60,000 6,000

40,000 4,000

20,000 2,000

0 0

资料来源：、

注：为反映并购对市场预期影响情况，此处数据均以首次披露日为统计口径；2024年至今为截止2024/11/11数据

建筑建材并购数量占比约在3~5，今年以来持续提升。并购规模来看，据投中研究院，过去五年中除21年（受天山股份重大资产重组事件影响）外，其余年份均持续保持小幅增长，截止23年末建筑建材并购金额达91.16亿美元，较18年CAGR达8.3?，24年前三季度并购规模达34.7亿美元。并购数量来看，过去五年建筑建材占全行业比重始终处于3~5区间内，23年建筑建材并购数量占3.9?，今年以来占比持续提升，24Q3建筑建材并购数量占比达4.9?。我们认为这主要受行业景气下行、企业承压较大影响，22年以来建材行业利润持续下滑，至24H1利润同比-55?达682亿元。

图2：2023年中企各行业完成并购交易规模 图3：2023年中企各行业完成并购交易数量占比

文娱传媒先,进制造,化学工业,批发零售,

（亿美元）

91.16250

91.16

建筑建材,3.9%

3.8%

3.7%

3.5%

2.7%

其他,

200

150

100

50

0

能源及矿

业,4.3%

消费,4.4%

企业服务,5.4%

公用事业,

5.4%

房地产,

%医疗健康,

9.1%

金融,10.8%

10.2%

电子信息,15.7%

传统制造,10