医药行业 创新供应链投资机遇 医药上游加速成长 创新汇聚专新特新(202303).pdfVIP

医药创新供应链投资机遇

医药上游加速成长，创新汇聚专新特新

核心观点

全球生物制药新技术持续迭代，上下游共振驱动，产业链市场空间潜力明显增加

生物制药技术不断进步，从化学合成类新药→重组蛋白/单抗类新药→细胞基因治疗，新兴疗法高商业化潜力，带来上游需求的扩张；

随着药物的发展，开发和生产过程的复杂性也显著增加，持续驱动制药上游行业技术革新和标准提升；

生物制药生产设备/耗材的高壁垒和复用价值量显著提升，成本占比增加（个位数占比→10-20%），上游产业链目标市场空间潜力明显

增加。

中国创新研发能力不断崛起，上下游相互赋能，产业化/平台化/国际化共同成长

中国本土企业的研发管线持续增加：在新兴技术领域，中国企业近年来持续突破，CGT临床试验数量仅次于美国；

国际化、产业化、平台化将成为医药上游企业最重要的三大发展方向，上下游企业也将聚焦这三大维度共振发展。

本土领先医药上游企业有潜力凭借新技术/平台化/国际化布局，争夺更多市场份额，成长为千亿市值龙头

新兴技术催化CGT投资新机遇：重点关注拥有核心技术壁垒，并已完成国际化布局的一站式平台；

生物制药上游：国产替代呈现加速趋势，国际化能力决定成长天花板，领先公司收入潜力超过200亿元；

科学服务行业：多场景多层次的千亿规模级别市场，重点关注具备产业链横纵拓展能力的平台型企业。

风险提示：生物药研发投入和商业化放量不及预期；国产替代不及预期；市场竞争加剧致毛利率下滑的风险；原材料价

格波动的风险；新冠疫情导致业绩波动的风险

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全球生物制药新技术持续迭代，驱动其下游终端市场占比逐步提升

全球制药工业历经四次新浪潮，技术持续迭代

制药工业历经四次浪潮：①确定的药物活性成分，未知的分子靶点→②一个靶点一个药→③重组蛋白/单抗生物药→④多特异性药

物+细胞基因治疗。

从单抗开始，ADC、CAR-T、多特异性抗体、TILs、干细胞、基因编辑等新一代生物技术层出不穷，每个新的技术路径经历“概念验证

”→“技术改进以克服重大挑战”→“适应症扩展和重磅炸弹药物的激增”→“进一步改进扩展到更多领域”的不同阶段，不同程度地颠覆了

以往的传统治疗手段，也获得了商业成功。

新兴生物医药技术快速迭代

资料来源：《Multispecificdrugsheraldaneweraofbiopharmaceuticalinnovation》

（RaymondJ.Deshaies，Naturevolume580,pages329–338(2020)），2021年药明资料来源：FrostSullivan《中国细胞与基因治疗产业发展白皮书》（转引自2021细胞生物产业（上海）大会）

生物投资者交流日演示材料，中信证券研究部3

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全球制药上游行业，伴随下游治疗技术的进步而不断变化

制药上游供应链行业主要需求驱动因素

下游制药行业的发展持续驱动制药上游行业技术革新和标准提升

进入21世纪后，“连续性生产”的概念出现，部分发达国家的企业开始尝

试用连续性生产替代批次生产设备；2000年以后越来越多的创新性靶向

和免疫治疗药物获批，2017年第一个CART产品获得FDA批准后，数款

细胞基因治疗产品获批和拓展适应症，一方面治