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金融错配如何影响企业绿色创新：

基于Ａ股上市公司的实证研究

◎张倩肖刘虎杨昊昌

内容提要“双碳”目标背景下，推动发展方式的绿色化转型是实现经济高质量

发展的重要途径和关键环节。文章以２０１０—２０２２年中国Ａ股上市公司面板数据为

样本，运用高维固定效应泊松模型检验了金融错配对企业绿色创新的影响及其内在

机制。研究发现，金融错配对企业绿色专利申请量与授权量均存在显著的抑制作

用；其作用机制在于，金融错配会通过加大企业的外部融资约束与内部代理成本，增

加企业创新活动失败的风险并挤出绿色研发资金，从而抑制企业绿色创新；企业积

极的环境信息披露及高管良好的教育背景，能有效缓解金融错配给企业绿色创新带

来的负向影响；金融错配对非国有企业和东部地区企业绿色创新的抑制作用更加明

显。文章对既有企业绿色创新影响因素研究形成有效补充，可为完善我国金融资源

配置机制，进而促进企业绿色创新、实现我国产业结构绿色转型和升级提供经验证

据和政策参考。

关键词金融错配绿色创新融资约束代理成本

〔中图分类号〕Ｆ２７３．１〔文献标识码〕Ａ〔文章编号〕０４４７－６６２Ｘ（２０２４）０１－００６４－１２

一、引言

党的二十大报告指出，我国应加快发展方式的绿色转型。推动经济社会发展的绿色化、低碳化是实

现高质量发展的关键环节，同时，需要完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和标准体系，健全

资源环境要素市场化配置体系。在绿色发展战略下，企业如何持续提高绿色创新能力已成为学界广泛

关注的话题。鉴于绿色创新活动所面临的高风险、高成本问题，企业若想推进绿色技术创新需要外部完

善的金融体系作为支撑。而我国经济目前正处于高速增长阶段向高质量增长阶段的转型时期，金融体

①

系中的结构性矛盾问题仍较为突出，存在信贷寻租、金融资源错配等问题。在此背景下，如何改善金融

资源配置效率，引导市场投资流向企业绿色创新，促进企业绿色低碳发展，值得进一步深入讨论。

随着构建现代化产业体系的逐步推进和实体经济的绿色化发展，企业已开始反思其决策与经营行

为对环境所带来的影响，绿色技术创新也成为企业应对环境规制与增强竞争优势的有效手段。然而，绿

①邵挺：《金融错配、所有制结构与资本回报率：来自１９９９—２００７年我国工业企业的研究》，《金融研究》２０１０年第９期。

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色技术创新需要兼顾经济效益与生态效益的双重正外部性且须满足企业投入与收益的平衡，这就使得

企业的自主绿色创新意愿不强。政府通常会采用环境规制与财政补贴政策激发企业的绿色创新意愿。

王林辉等通过扩展环境技术进步方向模型，发现单一的环境规制政策往往难以满足经济增长与环境质

①

量的双重目标，而差异的政策组合效果则明显优于单一政策。环境规制政策迫使企业将环境成本内生

化，对企业的日常经营资金存在挤出效应，持续性的资金挤占会加剧企业研发活动的资金压力，给企业

②

带来严重的融资困境。政府的绿色信贷政策作为调节信贷资源配置的金融工具，通过设立环境准入门

槛及信贷配额管制，可以引导金融体系内部资金以及大量社会资金从污染行业流向绿色发展行业。然

而，受限于信贷政策是否有效合理及微观企业差异化的应对策略等多重因素，政府的财政补贴与绿色信

贷政策能否达到预期效果仍存在争论。可见，仅仅依靠政府的引导与补贴无法满足绿色技术创新所需

的大量且长期稳定