美联储降息与国内化债组合拳，战略看多大宗不变.docx

内容目录

行情回顾 6

股市行情回顾：A股、美股整体回升 6

贵金属：特朗普交易落地，贵金属价格继高位回落 7

大宗金属：美元指数回升，价格整体回落 7

宏观“三因素”运行跟踪：复苏周期仍在延续 8

中国因素：价格数据仍处于底部 8

美国因素：美联储降息25bp、美元走高 8

欧洲因素：欧元区10月PMI回升 10

全球因素：10月全球制造业PMI环比持平 10

贵金属：长期上升趋势不变 10

流动性压力已过，上行趋势延续 10

黄金ETF持仓环比回落，COMEX非商业多头结构延续 12

金银比回升至高位区间 13

大宗金属：供需紧平衡格局难以改变 15

铝：国内铝市场利多因素集中，铝价走强 15

铜：美大选落地紧接联储降息周内铜价大幅震荡 22

锌：供应扰动持续叠加内需偏弱锌价起伏不断 26

钢铁：国内外因素复杂交错，博弈状态持续 28

投资建议：维持“增持”评级 32

风险提示 33

图表目录

图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 6

图表2：周内子板块涨跌幅表现 6

图表3：周内有色金属领涨个股 7

图表4：周内有色金属领跌个股 7

图表5：周内有色金属领涨个股 7

图表6：周内有色金属领跌个股 7

图表7：基本金属价格区间涨跌幅 8

图表8：国内CPI当月同比（%） 8

图表9：国内PPI当月同比（%） 8

图表10：美联储降息25bp（%） 9

图表11：美联储政策利率市场预期 9

图表12：美国失业率季调（%） 9

图表13：美国初请及续请失业金人数季调 9

图表14：美国实际利率上行、通胀预期上行 9

图表15：美元指数走势图 9

图表16：欧元区PMI变动 10

图表17：欧盟失业率季调（%） 10

图表18：全球制造业与服务业PMI 10

图表19：高通胀支撑金价显著偏离实际利率定价体系（美元/盎司） 11

图表20：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 11

图表21：通胀预期与真实收益率（%） 11

图表22：十年期美债收益率与联邦基金利率（%） 12

图表23：通胀预期与真实收益率（%） 12

图表24：黄金ETF持仓情况（单位：吨） 12

图表25：COMEX黄金多头与空头持仓情况（张） 12

图表26：COMEX黄金净持仓情况（张） 13

图表27：全球央行购金（单位：吨） 13

图表28：主要国家光伏发电平均成本快速降低 13

图表29：平价上网成为现实（元/度） 13

图表30：白银供需平衡表预测（吨） 14

图表31：光伏产业白银需求预测 14

图表32：金银比（伦敦现货） 15

图表33：金银比修复行情历史复盘 15

图表34：电解铝企业已复产、拟复产情况（单位：万吨） 16

图表35：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 16

图表36：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 17

图表37：电解铝周度产量（万吨） 17

图表38：国内电解铝月度表观需求（万吨） 17

图表39：铝型材开工率（%） 18

图表40：铝线缆开工率（%） 18

图表41：铝板带开工率（%） 18

图表42：铝箔开工率（%） 18

图表43：国内铝锭总库存走势（万吨） 19

图表44：国内铝棒总库存走势（万吨） 19

图表45：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 19

图表46：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 19

图表47：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 19

图表48：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 19

图表49：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 20

图表50：LME铝期货库存变动（万吨） 20

图表51：氧化铝运行产能（万吨） 20

图表52：氧化铝库存（万吨） 20

图表53：电解铝的完全成本构成 21

图表54：电解铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表55：氧化铝生产成本构成 21

图表56：氧化铝成本、利润情况（元/吨） 21

图表57：预焙阳极生产成本构成 21

图表58：预焙阳极成本、利润情况（元/吨） 21

图表59：预焙阳极成本、利润情况（元/吨）（不考虑原料库存） 22

图表60：铜矿TC/RC 22

图表61：电解铜周度产量（万吨） 23

图表62：中国铜冶炼行业装置动态（单位：万吨） 24

图表63：LME+COMEX库存变动趋势（吨） 25

图表64：境内及保税区社会库存变动（万吨） 25

图表65：电解铜月度表观消费变动（万吨） 25

图表66：电解铜社会库存变动（万吨） 25

图表