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双碳背景下企业金融化与绿色发展的“多言寡行”

———基于金融改革政策的治理效应评估

田小平

摘要：新时代双碳背景下的企业金融化行为会对发展质量产生重要影响。基于中国沪

深两市Ａ股上市企业２００７－２０２１年数据集，实证检验企业金融化对绿色发展“多言寡行”的影

响和机制问题。实证结果发现，随着企业金融化水平的提升，企业在绿色发展领域上越有可能

采用“多言寡行”的策略行为，即在年报披露较多的绿色信息但实际绿色治理绩效较差，这类

行为有着较强的“声誉管理”动机并会降低企业的真实生产率水平。进一步研究发现，企业金

融化会扭曲企业的投资行为、提升企业风险并降低企业责任评分等，都会导致企业绿色发展

“多言寡行”问题的出现。在国家级金融综合改革试验区支持下，企业金融化对绿色发展“多

言寡行”行为特征明显淡化。本文研究在更深层次上展现出企业金融化有悖绿色发展的冲击

作用，并为推动实体经济绿色转型提供了重要的政策解决方案。

关键词：企业金融化；绿色信息策略性披露；绿色治理；国家级金融综合改革试验区

中图分类号：Ｆ８３２．４８文献标识码：Ａ文章编号：２０９７－１３４６（２０２４）０３－００９３－１７

一、引言

习近平总书记于２０２０年提出碳达峰碳中和的目标，为中国未来的绿色经济发展指明

了正确的方向指引和根本遵循。党的二十大也强调，要“加快发展方式绿色转型”，相较于

十九大的“推进绿色发展”，更突出关注实体企业的绿色转型。不难看出，作为宏观经济高

质量发展的最小微观构成，企业的绿色转型与发展成为当前经济核心竞争力塑成的关键所

在（万攀兵等，２０２１）。如何赋能企业绿色发展高质量推进，将是中国式现代化发展的本质

要求和重要微观体现。

在企业发展的实践历程中，金融因素是影响企业发展的关键一环。从宏观层面来看，

金融系统在整个经济系统中的占比逐渐增加；从微观层面来看，企业对于金融业务的投资

偏好也逐步加强（袁翠翠等，２０２３）。金融要素在经济系统中扮演的角色愈发突出，乃至形

收稿日期：２０２３－０４－０３

基金项目：天津市哲学社会科学规划研究项目（ＴＪＧＬ１９－０３２）。

作者简介：田小平，管理学博士，天津商业大学管理学院副教授，天津商业大学管理创新与评价研究中心研究员，研究方

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向为技术经济，

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成了典型的“金融化格局”（张成思和张步昙，２０１５）。具体到微观层面来看，企业的金融化

行为本质上是一种“趋利避害”的主动性选择，特别是在当前经济政策不确定性陡增的大环

境下，“实体—金融”项目的收益剪刀差特征更加突出，企业往往会主动性选择具有较高收

益的金融资产投资活动（Ｄａｖｉｓ，２０１８），而非长周期、收益低、不确定性大的实体生产项目，

企业生产、财务决策的投机色彩愈发浓厚。应当说，企业过度的金融化行为对实体生产项

目具有较强的负面冲击，这也被众多文献持续观测到（Ｄｅｍｉｒ，２００９；张成思和张步昙，

２０１５）。习近平总书记指出，“经济发展任何时候都不能脱实向虚”。在双碳时代下，企业

金融化也可能会对自身绿色高质量发展产生一定冲击。由此可见，深入研究企业金融化与

企业绿色发展之间的内生关联，将有助于增强金融服务实体经济的效能，具有较强的理论

意义和现实需求。

从理论来看，基于企业金融化与绿色发展的主题具有较高的研究价值：一方面，企业金

融化能够借助金融资产的配置来缓解自身的现金流需求，为企业生产发展提供持续性资金

（宋军和陆，２０１５），这可能会强化企业绿色发展动能；另一方面，企业金融化对企业更有

可能具有负面冲击影响，如企业在金融领域中的“过度空转”会造成资金成本的价格扭曲，

还会对企业可用资金形成显著的占用和挤出，从而损伤了企业的绿色发展潜力（任晓怡等，

２０２２）。之所以出现上述差异的原因在于，金融化行为作为一种短期行为，极有可能带动企

业一系列的短视行为，这种短视行为在有限的时期内可能产生一定的“积极效果”而被学界

所错误地观测到，这需要新的方法和视角来进行识别检验。在新阶段下，企业在实践中具

有较强的“漂绿”动机（吴秋生和任晓姝，２０２３），借助国家对绿色发展的诸多重大战略政策

风口，采用策略性概念宣传的方法来维持市场形象，以遮掩企业自