潞安环能资金增厚债务收窄，价有弹性量增可期.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u一、 公司概况：全国领先喷吹煤企业，资产质优，稳中有增 6

潞安集团主要上市煤企，煤矿资源优质 6

货币资金显著增厚，资产负债结构优化 8

业绩周期特征明显，盈利能力表现居前 10

二、 核心优势：煤炭量增价回暖，集团尚有注资潜力 14

聚焦优质煤矿井，先进产能高占比 14

煤炭规模排名靠前，量价弹性较高 16

集团注资潜力尚存，公司扩能可期 18

三、 煤炭市场价走势：需求预期改善，煤价稳中有升 20

动力煤价走势判断：火电需求重回正增，煤价企稳回升，等待迎峰度冬来临 20

喷吹煤价走势判断：政策刺激预期改善，刚需尚未显著回暖，价格持稳为主 21

四、 盈利预测及投资建议 22

五、 风险提示 23

图表目录

图表1 公司发展历程和行业改制历史 6

图表2 2020年改制前后山西主要煤企格局 7

图表3 公司股权结构（截至2024年三季度末） 7

图表4 2022年以来公司现金分红金额和现金分红率显著提升 7

图表5 截至2024年11月12日公司预期股息率较十年期国债利率高约2.5个百分点 7

图表6 公司资产负债率和有息负债率均持续下降 8

图表7 公司货币资金显著增厚，可充分偿还有息负债 8

图表8 自2021年以来公司归母净利润和经营活动产生的现金净流量显著增加 9

图表9 2022-2023年财务费用和利息费用显著收窄 9

图表10 公司财务费用率和利息费用率下降至低位 9

图表11 近年来公司资本性支出持续处于低位 10

图表12 公司现金分红占经营活动现金净流量比例提高 10

图表13 公司营业收入和同比增速 10

图表14 公司各业务营收占比结构 10

图表15 山西长治动力煤和喷吹煤价走势（元/吨） 11

图表16 公司营业收入规模及同比增速走势 11

图表17 山西长治动力煤和喷吹煤价走势（元/吨） 12

图表18 公司营业收入规模及同比增速走势 12

图表19 公司煤炭单吨售价、成本和利润（元/吨） 12

图表20 山西省主要上市煤企销售毛利率对比 12

图表21 公司期间费用率走势 13

图表22 公司税金及附加费用增加 13

图表23 山西省主要煤企销售净利率对比 13

图表24 公司归母净利润和同比增速 13

图表25 山西上市煤企煤炭季度产量（万吨） 14

图表26 山西上市煤企煤炭季度销量（万吨） 14

图表27 公司旗下省内主体矿区煤矿资源量和产能情况 14

图表28 公司旗下在建煤矿产能情况 15

图表29 公司历年原煤产量（万吨） 15

图表30 公司各类商品煤销量（万吨） 15

图表31 山西省主要上市煤企2023年煤炭产量 16

图表32 山西省主要上市煤企2023年煤炭销量 16

图表33 山西煤企煤炭季度产量（万吨） 16

图表34 山西煤企煤炭季度销量（万吨） 16

图表35 山西主要煤企煤炭季度销售均价（元/吨） 17

图表36 山西主要煤企煤炭季度单位利润（元/吨） 17

图表37 山西主要煤企历年煤炭单位售价（元/吨） 17

图表38 山西主要煤企历年煤炭单吨利润情况（元/吨） 17

图表39 潞安矿业集团营收和毛利构成（亿元） 18

图表40 潞安矿业集团和潞安环能煤炭产量情况 18

图表41 潞安集团旗下控股煤矿资源情况（截至2023年底） 18

图表42 山西省四大煤炭集团2023年产能和证券化率 20

图表43 山西省四大煤炭集团2023年产销量情况 20

图表44 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)价格走势（元/吨） 20

图表45 我国火电发电量月度情况（亿万瓦时） 21

图表46 中国重点电厂煤炭日耗量（万吨） 21

图表47 中国:主要港口:喷吹煤(山西产)价格走势（元/吨） 21

图表48 中国247家钢厂日均铁水产量(万吨) 22

图表49 五大品种钢材产量（万吨） 22

图表50 公司分业务营收和成本预测 22

图表51 可比公司估值 23

一、公司概况：全国领先喷吹煤企业，资产质优，稳中有增

潞安集团主要上市煤企，煤矿资源优质

潞安环能是山西潞安化工集团旗下主要上市煤企，公司成立于2001年7月，2006年9月在上交所上市；2007-2009年与

山西蒲县33座煤矿公司、武乡县3座煤矿及宁武省、静乐县26座煤矿原股东协商进行资源整合，进一步扩充煤矿产能；

2010年被认证为国家高新技术企业，成为全国煤炭行业唯一一家国家级高新技术企业，享受