农林牧渔行业深度报告：似曾相识燕归来，猪周期特征及节奏把握.docx

目 录

1、行业概况：我国生猪养殖市场规模超万亿，行业周期性强易供需错配 5

、我国生猪养殖市场规模超万亿，猪肉主导国内肉类价格趋势 5

、生猪养殖行业进入壁垒低，规模化为大势所趋 9

、生猪养殖周期性强，后非瘟时代大波动弱化小波动增多 10

2、养殖特征：规模化占比提升养殖重心南移，能繁效率提升成本趋势下降 11

、养殖结构：规模场占比提升，非瘟风险下养殖分工细化 11

、养殖区域：生猪养殖重心南移，南北价差收窄 12

、能繁母猪：引种更替种猪效率提升，去化缓慢补栏亦谨慎 13

、资金状况：2024年生猪养殖盈利改善但扩张谨慎 15

、养殖成本：饲料降价+养殖水平提升驱动成本下降，长期看中型猪场或为去化主体 16

3、猪价扰动：非瘟扰动常在，二育加剧短期波动 19

、非瘟扰动常在推升养殖成本，冬季非瘟高发加速周期演变 19

、二育加剧短期猪价波动，低饲料成本下二育存在持续入场动力 21

4、猪价研判：2024Q4旺季仍有支撑，2025H1供给恢复猪价承压 22

、9-10月生猪供给压力持续释放，2024Q4需求旺季猪价仍有支撑 22

、肥猪溢价收缩对压栏及二育驱动减弱，Q4旺季终端需求有支撑 24

、2024Q4生猪需求旺季供给仍偏紧，2025H1供给恢复猪价或承压 25

5、投资建议：周期往复，把握生猪投资关键变盘点 27

6、风险提示 29

图表目录

图1：2023年我国猪肉产量占全球49%（万吨） 5

图2：2023年我国猪肉消费量超5800万吨，居世界第一 5

图3：2023年我国生猪出栏7.3亿头，同比+3.81% 5

图4：2023年我国生猪市场规模达1.3万亿元 5

图5：我国猪肉产量远高于其他畜禽肉类产量（万吨） 6

图6：2023年我国猪肉占畜禽肉类消费比重达58.6% 6

图7：2023年末我国活牛存栏1.05亿头，同比+2.87% 6

图8：2023年末我国活羊存栏3.22亿头，同比-1.21% 6

图9：2024年活牛羊价格下行幅度较大（元/公斤） 7

图10：牛羊肉价格虽下行但仍远高于猪价（元/公斤） 7

图11：猪鸡价格具有较强正相关性 7

图12：预计2024Q4鸡肉供给同比收缩（万套） 7

图13：Q4消费旺季猪肉鸡蛋价格均有望相对高位运行 8

图14：渐入Q4消费旺季，鸡蛋价格有支撑（元/斤） 8

图15：2024年10月以来天气影响渐退，蔬菜价格回落 8

图16：2024年10月寿光蔬菜价格指数高于2023年同期 8

图17：鸡蛋价格与流通环节库存可用天数负相关 9

图18：鸡蛋流通环节库存可用天数恢复向上 9

图19：蛋鸡存栏处相对高位或对2025年蛋价形成压制 9

图20：2024年10月蛋鸡存栏高于2023年同期（亿羽） 9

图21：我国生猪养殖竞争格局分散，散户存量仍偏大 10

图22：我国生猪规模化养殖率提升为大势所驱 10

图23：从能繁母猪存栏到商品猪出栏需10个月 10

图24：生猪养殖生产周期较长，供给调整存在滞后性 10

图25：后非瘟时代猪价大波动弱化小波动增多 11

图26：2023年我国生猪出栏TOP20市占率提升至28% 11

图27：集团场生猪出栏呈增长态势 11

图28：非瘟导致散户自繁自养难度加大 12

图29：受非瘟影响，中小散户母猪养殖量下降 12

图30：生猪养殖重心向南转移，南北生猪价差趋于收窄（元/公斤） 13

图31：2020-2021年行业大量进行原种猪引种（头） 13

图32：2022年我国高性能二元母猪占比已恢复至非瘟前 13

图33：2023年我国母猪生产效率已恢复超非瘟前（头） 14

图34：后备母猪供给充足，价格相对稳定（元/头） 14

图35：2023M1-2024M4能繁去化去化幅度达9.2% 14

图36：2024年9月我国能繁存栏4062万头，补栏谨慎 14

图37：2024Q1-Q3生猪板块资本开支同比下降（亿元） 15

图38：2024Q1-Q3猪价上行，生猪板块利润改善(亿元) 15

图39：2024Q1-Q3行业现金流改善(亿元) 15

图40：2024Q3行业资产负债率小幅下降至62% 15

图41：规模猪场养殖成本中饲料及仔畜成本占80%以上 16

图42：饲料及仔猪价格回落共驱养殖成本下降(元/公斤