上海医药首次覆盖报告：工商业一体化龙头，创新改革焕发生机.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u一、医药工商业一体化的龙头企业 5

A+H股权结构均衡，改革不断完善 6

营收稳定增长，降本增效成果显著 7

二、医药商业：分销稳中有升，打造多元新兴业务 8

分销为业绩核心，南北整合提质增效 8

打造新业务，开启商业营销新时代 11

持续拿下进口总代，稳固龙头地位 13

三、医药工业：创新转型逐步兑现，重点品种表现优异 14

中药禀赋卓越，二次开发深耕细研 16

加速创新转型，“自研+引进”双向驱动 17

存量业务覆盖全面，过亿品种稳健增长 19

盈利预测与投资建议 21

盈利预测 21

投资建议 22

风险提示 22

图表目录

图1：公司历年里程碑事件 5

图2：公司工业及商业板块子公司（截至24年6月30日） 6

图3：上海医药股权结构图（截止2024年6月30日） 6

图4：2018-2024H1公司收入（亿元）及增速 7

图5：2018-2024H1公司归母净利润（亿元）及增速 7

图6：2018-2024H1整体及各项业务毛利率 7

图7：2018-2024H1各项费用率 8

图8：2018-2024H1各项业务收入（亿元） 8

图9：2018-2024H1各项业务毛利润（亿元） 8

图10：2018-2024H1分销业务收入占总营收比例 9

图11：2018-2024H1分销业务收入（亿元）及增速 9

图12：2018-2024H1上海医药与医药流通企业的分销业务营收对比（亿元） 9

图13：公司销售网络覆盖图 10

图14：2020-2022年国内流通行业集中度持续提升 10

图15：2022年-2024H1CSO业务收入（亿元）及增速 11

图16：2022年-2024H1CSO业务收入占商业板块比例 11

图17：2018-2024H1零售业务营收（亿元）及增速 12

图18：2018-2024H1上海医药与医药流通企业的零售业务营收对比（亿元） 12

图19：2018-2024H1上海医药与医药流通企业零售业务毛利率对比 12

图20：2021-2024H1器械、大健康等非药业务营收（亿元）及增速 13

图21：2021-2024H1器械、大健康等非药业务占商业板块收入比例 13

图22：2018年-2024H1公司进口总代药品数量 13

图23：2019年-2024H1疫苗业务收入（亿元）及增速 14

图24：2018-2024H1工业板块营收（亿元）及增速 15

图25：2018-2024H1研发费用（亿元）及占工业板块营收比例 15

图26：2022-2024H1中药业务收入（亿元）及占工业板块营收比例 16

图27：公司已上市创新药品种在样本医药的销售额（亿元） 17

图28：2023年核心治疗领域营收（亿元） 19

图29：2018-2023年60个重点产品销售收入（亿元）、增速及占工业比重 19

图30：2018-2023过亿产品数量（个） 19

图31：可比公司估值表 22

表1：公司在医药商业和工业行业地位 5

表2：上海医药与医药流通企业销售网络对比 10

表3：药品流通行业高质量发展的总体目标与现阶段情况对比 11

表4：2018年-2024H1公司进口总代药品示例 13

表5：上海医药工业各项业务创新发展战略 15

表6：2024年公司中药六大品种二次开发阶段性进展梳理 16

表7：公司研发管线一览（截至24年中报） 18

表8：公司外部合作及引进的部分核心产品梳理（截至24年中报） 18

表9：公司重点产品示例 20

一、医药工商业一体化的龙头企业

上海医药是沪港两地上市的大型医药公司。上海医药的主营业务分为：医药商业（包括分销和零售）和医药工业两大板块。经过二十余年发展，公司已成为国内第二大全国性医药流通企业和最大的进口药品服务平台。

公司的发展历程大致可分为三个阶段：

第一阶段（2010年之前）：上海医药前身是上海四药股份有限公司，于1994年在A股挂牌上市，

1998年进行资产重组成为新上海医药，于2010年在A股复牌上市。

第二阶段（2010-2019年）：通过对上实医药和中西药业的合并，工业营收占比达到20%，开启

了“商业+工业”的协同发展模式，并于2011年以合计约36亿元完成对于上药科园信海100%股权的收购，业务由华东地区发展至全国。此后在2018年，公司通过H股配售完成了对康德乐中国业务的并购，对价5.76亿美元，自此公司医药