康华生物-市场前景及投资研究报告-狂犬病疫苗领域技术，临床先发优势明显，诺如疫苗业绩增长.pdfVIP

证券研究报告2024年12月03日湘财证券研究所

公司研究康华生物（300841.SZ）

狂苗领域技术及临床先发优势明显，诺如疫苗带来业绩新增长极

核心要点：

公司评级：买入（首次覆盖）公司深耕人用狂苗领域，行业寒冬中业绩保持稳健

公司核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是国内首个“金标准”

近十二个月公司表现

狂犬疫苗，于2007年取得药品注册检验合格报告，并于2014年上市销售，

是国内首家人二倍体狂苗上市企业，公司深耕人用狂犬病疫苗领域多年，

积累了丰富的技术经验及市场经验。

自2019年以来，业绩保持稳步增长。2019-2023年五年间，营收及归母净

利润复合增速分别为29.86%和39.72%。2024年以来疫苗行业业绩整体承压，

公司在行业整体处于业绩低谷的背景下，表现较为稳健。人二倍体狂苗是

公司的核心产品。近年来，狂苗的收入贡献率和毛利贡献率均稳定在98%

左右，公司大单品特点突出。

%1个月3个月12个月

公司技术优势明显，渠道覆盖广泛

相对收益-3-9-37

绝对收益-212-24人二倍体细胞狂犬病疫苗于1977年率先在欧洲、北美等发达国家上市，由

注：相对收益与沪深300相比于其产量低、成本高、价格昂贵而限制了推广使用。2014年，公司生产的

人二倍体细胞狂犬病疫苗成功上市，打破了国内狂犬病疫苗一直采用动物

细胞制备的技术局限，我国狂犬病疫苗生产从此由细胞基质进入了人源化

时代。公司是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗企业，在国内

首创了领先的规模化培养人二倍体细胞技术，产品优势主要体现在：一是

采用了MRC-5基质疫苗，无外源因子，无致肿瘤性；二是采用100L大体

积生物反应器微载体规模化培养、扩增人二倍体细胞的独家专利工艺；三

是疫苗免疫原性好、安全性高，起效速度快、免疫持续时间长达10年（接

种10年后RVNA阳性率仍达98.3%），且不良反应发生率低至0.87%，可用

于全年龄段人群。公司拥有10余年的临床使用经验，累计销量超过2500

万剂，技术优势明显，具备技术先发优势。

公司人二倍体狂苗自2014年上市以来，通过学术推广、科普教育等方式，

在狂苗市场的品牌影响力、产品口碑以及市场渠道等方面均取得了较好的

提升。上市十年间，公司狂苗覆盖31个省，1800余个区县，7300多个接

种点，累计营收超过70亿元，渠道覆盖广泛。

政策及技术迭代助力人二倍体狂苗渗透率提高

由于狂犬病属