小米集团深度报告：AI全生态构筑核心壁垒，电动汽车打造新成长曲线.docxVIP

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2024-12-05 发布于山西
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小米集团深度报告：AI全生态构筑核心壁垒，电动汽车打造新成长曲线.docx

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发布时间：2024-11-15买入首次覆盖小米集团(01810.HK)

发布时间：2024-11-15

买入

首次覆盖

证券研究报告/港股公司报告

AI全生态构筑核心壁垒，电动汽车打造新成长曲线

---小米集团深度报告

股票数据2024/11/146个月目标价（港元）

股票数据

2024/11/14

6个月目标价（港元）

收盘价（港元）

27.85

12个月股价区间（港元）

12.12~29.30

总市值（百万港元）

695,207.32

总股本（百万股）A股（百万股）

H股（百万股）

24,963

日均成交量（百万股）

155

历史收益率曲线

“人车家全生态”闭环，核心业务稳健增长。小米是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司，2010年正式成立，2010年推出MIUI，2011年小米手机发布，2013年红米手机发布并开始布局IoT，2018年在香港证券交易所挂牌上市。2023年10月，公司宣布全新战略升级，从“手机×AIoT”升级到“人车家全生态”。2024年3月，小米汽车首款车型小米SU7正式发布，公司“人车家全生态”战略正式闭环。随着业务扩张，公司营收规模从2015年的668.11亿增长至2023年的2709.70亿，CAGR达19.13%。

小米集团恒生指数80%60%40%20% 0%-20%-40%涨跌幅（%）绝对收益相对收益3M65%49%1M18%24%12M76%62%需求端：AI全生态构筑核心壁垒，汽车打造新成长曲线。今年端侧AI迎来一系列实质性进展：苹果、华为、荣耀纷纷发布人工智能系统，AI智能体已实现按需完成复杂任务，公司也在10月的新品发布会上正式发布AI性能强大的小米15系列手机及基于AI大模型重构的澎湃OS2.0系统。我们认为，公司传统核心业务有望持续受益AI全生态：1）消费者对AI功能的兴趣日益浓厚，叠加端侧大模型带来性能压力，公司或将受益端侧AI落地驱动的全球新一轮换机潮；2）建立在庞大用户基础上的AI生态或可激发增值服务成长新动能；3）全生态AI

小米集团恒生指数

80%60%40%20% 0%-20%-40%

涨跌幅（%）绝对收益

相对收益

3M65%49%

1M18%24%

12M76%62%

相关报告《海思全连接大会催化，星闪产业应用有望加速爆发》-工信部发布北斗应用城市试点遴选通知，北斗推广进一步提速》-给端：汽车具有差异化优势，门店扩张深挖渠道护城河。汽车业务方面，比较小米SU7和友商同类型电动汽车的参数数据，我们发现同价位车型中小米SU7在续航里程、最大功率、电动机总功率、0百加速、最高车速等方面均具备领先优势。手机业务方面，DRAM指数和NAND指数自今年5月以来均有所回落，我们认为存储价格大幅上涨对公司冲击最大的时候已过，后续存储价格继续回落则有望修复部分毛利率。营销渠道方面，公司也在加速小米之家及小米汽车线下门店布局打造护城河。投资建议：预计公司2024-2026年实现营收3483.03/4427.90/5649.34亿元，经调整净利润217.41/246.48/311.03亿元，按分部估值法看2025