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2018年移动游戏行业

分析报告

2018年10月

目录

一、政策趋严，行业步入成熟期前期，精选Alpha5

1、整体游戏行业：短期增速下探，但市场空间依然巨大，付费额提升以及下

一代游戏硬件平台爆发成关键驱动5

（1）下一阶段行业增长主驱动力将来自于人均付费额的不断提升6

（2）新技术、新硬件的迭代、普及将推动游戏产业快速变化和发展7

2、手游市场：增速换挡，公司、产品集中度双提升7

3、手游市场：行业步入生命周期的成熟期前期，精选Alpha10

二、从渠道为王到产品为王，优质研发商价值重估11

1、从人口红利到内容红利12

2、从发行环节看，一方面，发行龙头腾讯代理压力大，另一方面市场中产品

荒严重，发行与研发供需不平衡13

3、渠道之争，内容受益16

三、细分领域关注手游出海以及女性向、二次元等垂直方向18

1、手游出海：全球化成大趋势，政策影响小，贡献重要增量18

2、垂直细分，看好女性向以及二次元19

四、政策监管：短期政策压制情板块情绪面，随着政策逐渐明朗板块

走出至暗时刻.

五、重点企业：优质研发商，以及具有全球化扩张能力的游戏公司

1、完美世界23

2、游族网络26

手游行业步入成熟期前半期，精选Alpha。手游行业步入成熟期

前半期，这一阶段，增速换挡，增长率低于20%，行业洗牌基本完成，

格局稳定，进入壁垒高，市场集中度达到高位，CR（2）大于70%，

同时消费玩家逐渐成熟。相比于成长期的Beta投资机会，这一阶段

精选Alpha成为关键。

从渠道为王到产品为王。从产业链的投资机会上看，我们判断目

前整个手游行业已经由过去的渠道为王时代过渡到了产品为王时代，

优质研发商的价值凸显，逻辑有三：1、从玩家层面，手游行业进入

存量市场，玩家基本完成“0到1”的转换，逐渐成熟，短期优质内容供

给无法匹配快速增长的高品质内容需求，内容红利窗口期形成；2、

发行端上，不论龙头腾讯还是其他中小发行商，对优质产品供给需求

强劲，优质研发商议价能力提升；3、渠道端上，新流量平台崛起，

渠道之争将利好优质研发商。

手游出海以及垂直领域（女性向及二次元）值得关注。在细分领

域上，我们看好两大方向，一个是手游出海，一个是垂直领域（女性

向以及二次元游戏）。手游出海：中国手游产业在全球范围都具有很

强的竞争力，是为数不多了能够进行大规模内容输出的品类，未来出

海业务将贡献重要的增量，而全球化的研发和发行能力，将成为衡量

中国手游企业潜力的重要因素。同时海外游戏业务受到国内政策监管

影响较小，确定性更强。

垂直领域：我们看好女性向和二次元这两个方向，一方面，差异

化的需求非常强劲且急待满足，大厂并未形成垄断；另一方面，从覆