2025年经济与资产展望：干字当头-国盛证券-241201.docxVIP

证券研究报告|宏观研究

2024年12月01日

年度策略

干字当头—2025年经济与资产展望

回顾2024年，我国经济运行、政策走向、资产价格整体表现为“波动大、预期作者

差大”，主因有四：我国经济内生动能疲弱，本质还是内需不足、信心不足；前三

季度政策落地慢、力度偏克制，9月底以来出台组合拳、政策底层逻辑大转向；受分析师熊园

制于化债压力大、土地财政缩水，地方政府“巧妇难煮无米之炊”；海外不确定性执业证书编号：S0680518050004

高，尤其是美国衰退预期和美联储降息预期反复波动，地缘冲突也愈演愈烈。邮箱：xiongyuan@

展望2025年，“干字当头”应是关键词，“波动大、预期差大”可能延续，关注分析师刘新宇

四大主线：特朗普再次当选的政策，紧盯关税升级和人民币；我国中央加杠杆的力执业证书编号：S0680521030002

度，紧盯财政扩张和消费支持力度；我国经济基本面的走势，紧盯地产、基建、物

邮箱：liuxinyu@

价；三中全会促改革的进展，紧盯民生、财税、国改、民营、扩开放、新质生产力。

分析师杨涛

综合看，2025年宏观经济和大类资产的基准情形很可能是：特朗普新政加大不确执业证书编号：S0680522070001

定性，美国经济前低后高、面临再通胀、降息可能放缓；我国政策将全力各种“稳”，

邮箱：yangtao3123@

大方向更积极、财政赤字率可能史上最高，全年应会继续“保”、并新增“推

5%分析师刘安林

动物价回升”；实际节奏可能“两头低、中间高”，投资升、消费升、出口降，

GDP执业证书编号：

关键看地产能否企稳、基建实物工作量能否多增；资产端，年底年初可能阶段性S0680523020002

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“股债双牛”，全年权益资产可能震荡偏上行、结构