江西铜业公司深度：矿端与冶炼端优势突出，铜行业龙头迎价值重估.docx

正文目录

全国铜冶炼龙头，业绩受益于铜价上行 7

中国最大的综合性铜生产企业 7

铜采选冶加工产业链一体化布局 8

受益铜价上行，盈利能力改善 11

矿端供给趋紧，催化铜价中枢上移 14

多重因素扰动，矿端供给趋紧 14

能源结构转型贡献铜需求增量 15

供需缺口放大，催化铜价重心上移 19

铜矿端具备资源优势，冶炼利润增厚 22

矿端稳产，阿富汗铜矿提供未来增量 22

TC长单占比高，带动冶炼利润增厚 24

巴库塔钨矿将投产，有望受益钨价上行 29

盈利预测、估值与投资建议 31

分业务盈利预测 31

估值与投资建议 33

风险提示 34

图表目录

图表1：公司股权结构（截至2024年6月30日） 7

图表2：公司发展历程 8

图表3：公司主要产品及用途 8

图表4：公司主要产品产量情况 9

图表5：公司主要产品产量同比增速（） 9

图表6：贵溪冶炼厂产量情况 10

图表7：浙江江铜富冶和鼎铜业产量情况 10

图表8：公司各业务收入情况（按行业分类）（亿元） 10

图表9：公司各业务收入占比情况（按产品分类）（） 10

图表10：公司各业务毛利情况（按行业分类）（亿元） 11

图表11：公司各业务毛利占比情况（按产品分类）（） 11

图表12：公司营业收入及同比增速（亿元，） 11

图表13：公司归母净利润及同比增速（亿元，） 11

图表14：公司销售毛利率及净利率情况（） 12

图表15：公司各业务毛利率情况（按行业分类） 12

图表16：公司主要产品毛利率情况 12

图表17：公司化工产品毛利率情况 12

图表18：公司资产负债率/ROE（摊薄）（） 13

图表19：公司各项费用率情况（） 13

图表20：公司经营性现金净流量/资本开支（亿元） 13

图表21：公司资产/信用减值损失（亿元） 13

图表22：全球铜行业勘探投入（百万美元） 14

图表23：全球新发现铜矿数量（个） 14

图表24：各类扰动因素对铜产量的影响（千吨） 14

图表25：全球精炼铜供需平衡（万吨） 15

图表26：中国精炼铜各应用领域占比（） 15

图表27：2012-2030E全国光伏新增装机量（GW） 16

图表28：2012-2030E全球光伏新增装机量（GW） 16

图表29：全国风电新增装机量及同比增速（GW，） 16

图表30：2016-2028E全球风电新增装机量（GW） 16

图表31：全国新能源汽车销量及同比增速（万辆，） 17

图表32：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆，） 17

图表33：全国空调销量及同比增速（万台，） 17

图表34：全国冰箱冰柜销量及同比增速（万台，） 17

图表35：全球精炼铜需求测算 18

图表36：全球精炼铜供需平衡表 19

图表37：LME/SHFE铜价（元/吨，美元/吨） 19

图表38：LME/COMEX/SHFE/保税区铜库存（万吨） 20

图表39：2019-2024全国铜社会库存（万吨） 20

图表40：全国铜管月度开工率（） 20

图表41：全国铜板带月度开工率（） 20

图表42：全国电解铜制杆月度开工率（） 21

图表43：全国铜材月度开工率（） 21

图表44：全国电线电缆月度开工率（） 21

图表45：全国漆包线月度开工率（） 21

图表46：全国黄铜棒月度开工率（） 21

图表47：全国再生铜制杆月度开工率（） 21

图表48：公司自有矿山情况（截至2023年12月31日） 22

图表49：公司主要在建工程（截至2024年6月30日） 23

图表50：公司自有矿山铜精矿含铜产量情况（万吨） 23

图表51：第一量子铜产量及同比增速（万吨，） 23

图表52：阿富汗汉娜克铜矿地理位置 24

图表53：阿富汗矿业石油部部长到艾娜克项目考察 24

图表54：火法治炼与湿法治炼对比 25

图表55：公司主要原材料采购情况 25

图表56：公司主要产品销售模式 26

图表57：2014-2027E中国铜粗/精炼产能（万吨/年） 26

图表58：中国电解铜月度产量（万吨） 26

图表59：铜精矿现货粗/精炼费（美元/干吨，美分/磅） 27

图表60：中国铜精矿长单TC/RC（美元/吨，美分/磅） 27

图表61：粗铜加工费均价（元/吨） 27

图表62：铜精矿现货/长单冶炼利润（元/吨） 27

图表63：CIF粗铜加工费均价（美元/吨） 27

图表64：CIF粗铜加工费长单（美元/吨） 27

图表65：公司原材料总成本占比（