《期货原理与实务》课件——期货原理与实务：理性投机——“327国债事件”.pptxVIP

理性投机“327国债事件”

理性投机“327国债事件”期货投机者是期货市场的重要参与者，期货投机交易也是期货市场健康发展必不可少的交易类型。1995年发生的“327国债事件”就是由于过度投机引发的事件。

理性投机“327国债事件”1992年12月2日，上交所首次推出了国债期货合约，并允许20家会员机构参与交易。1993年10月25日，上交所向社会公众开放国债期货交易。

理性投机“327国债事件”

理性投机“327国债事件”327指的是名称为F92306的国债期货合约，对应的标的为92（3）国债现货，即1992年发行的、1995年6月30日到期的三年期国债。

理性投机“327国债事件”1995年1月份，市场对92（3）国债现货的定价在147-148元之间，基本上是比较公允的价格体现。1995年1月下旬，万国证券交易部总经理何忠卿经过对市场的研判后，认为当时国债148元出头的价格过高，于是开始逐步在327上开建空仓。

理性投机“327国债事件”春节假期后，人民银行于2月10日公布了3月份的保值贴补率，较之前两个月继续上升，已经提高到11.87%。这就意味着92（3）国债如果按照这个比率进行贴补，那么其兑付价格将提高到152元以上。

理性投机“327国债事件”一是任命廖春晖为前线总指挥，变相撤掉了何忠卿的“指挥家”身份。二是确定操作策略是不再开新仓，并且逢低平仓出局，尽量减少亏损。

理性投机“327国债事件”2月22日晚，财政部发布公告主要内容为1995年3月发行3年期国债，发行利率为14%。这一消息给了市场更加明确的贴息理由，毕竟92（3）国债9.5%的利率离14%太远，不贴息似乎说不过去，因此万国决定2月23日在北京、上海同时平仓，哪怕亏损较大也要平仓，同时筹措资金应付保证金追加的问题。

理性投机“327国债事件”23日晚11点，上交所在综合考虑各方面可能的影响后，从整个市场总体考虑，宣布取消最后7分47秒所有的交易，以151.30元作为当日收盘价。这导致万国仅23日一天就亏损数十亿元。

理性投机“327国债事件”327国债期货事件暴露出了我国当时期货市场的诸多问题，比如监管不严、保证金比例过低、保证金监管的缺失等等。除了监管问题之外，更多的是由于市场过度“投机”的行为。无论是空方的万国证券，还是多方的中经开，市场上双方持仓量远远超过了正常水平，毕竟当时我国国债现货都没有多少，95年之前只有不到千亿的规模，而国债期货交易市场的交易量却达到万亿规模。