有色金属行业周报 供需较好，短期铜价有向上修复空间 2024 年12 月02 日 -华鑫证券 .docxVIP

2024年

2024年12月02日

证券研究报告

—有色金属行业周报

推荐(维持)投资要点

分析师：傅鸿浩S1050521120004

分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@

分析师：杜飞S1050523070001dufei2@

行业研究

行业相对表现

行业相对表现

表现有色金属(申万)

表现

有色金属(申万)

沪深300

3M17.620.0

12M11.812.5

1M-3.30.7

市场表现

市场表现

(%)

(%)有色金属沪深300

30

20

10

0

-10

-20

资料来源：

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

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1、《有色金属行业周报：多头重新主导定价，黄金价格快速反弹》2024-11-25

2、《有色金属行业周报：财税总局取消铜材、铝材出口退税，或影响铜铝内外盘价差》2024-11-18

3、《有色金属行业周报：美联储如期降息25BP，支撑贵金属价格》2024-11-10

▌黄金：12月仍将降息，黄金以看涨为主

数据方面，美国三季度实际GDP年化季环比修正值2.8%，预期2.8%，前值2.8%。美国10月耐用品订单环比初值0.2%，预期0.5%，前值-0.4%。美国10月PCE物价指数同比2.3%，预期2.3%，前值2.1%。美国10月个人消费支出(PCE)环比0.4%，预期0.4%，前值0.6%。美国10月个人消费支出环比再度走弱，耐用品订单环比也不及预期，美国经济驱动仍然偏弱。而10月PCE物价同比再度走高，对未来美联储持续降息将形成一定阻碍。

本周美联储公布11月议息会议纪要，多次强调渐进式降息。

在讨论货币政策前景时，本次纪要与会者预计，如果数据大致符合预期，通胀率持续下降至2%，经济仍接近充分就业，那么随着时间推移，可能适合循序渐进地转向更中性的政策立场。在提到“渐进式降息”的表述时，多名（Many）与会者指出，由于中性利率水平的不确定性，对货币政策限制性程度的评估变得复杂，因此他们认为适合循序渐进减少政策限制。一些与会者表示，若通胀高企可能暂停降息，若劳动力市场下滑可能加速放松货币政策。可以看出FOMC对于后续降息那否持续的关注重心还是美国的通胀水平。

CMEFedwatch工具来看，12月降息25BP概率为66%，2025年仍处于降息通道，还有2次各25BP的降息。

总结而言，过去两周由于美国大选导致美元指数波动加剧，以及多头短暂的获利了结都为带来黄金价格大幅波动。当前来看，美元指数企稳，且期货及ETF持仓恢复增长。黄金将逐渐回归降息和利率的定价，黄金价格仍存较大上涨动能。

▌铜、铝：供需较好，短期铜价有向上修复空间

国内宏观：中国11月一年期中期借贷便利（MLF）中标利率2%，前值2%。中国11月一年期中期借贷便利（MLF）操作规模900亿元，前值700亿元。中国10月规模以上工业企业利润同比-10%，前值-27.1%。中国1至10月规模以上工业企业利润同比-4.3%，前值-3.5%。

铜：价格方面，本周LME铜收盘价8990美元/吨，环比11月22日+40美元/吨，涨幅0.45%。SHFE铜收盘价73920元/吨，环比11月22日+140元/吨，涨幅0.19%。库存方面，LME库存为271000吨（环比11月22日+25吨，同比+95750

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吨）；COMEX库存为90696吨（环比11月22日+2230吨，同比+70512吨）；SHFE库存为108775吨（环比11月22日-11461吨，同比+82626吨）。三地合计库存470471吨，环比11月22日-9206吨，同比+248888吨。2024年11月28日，SMM统计国内电解铜社会库存13.75万吨，环比11月22日-2.38万吨，同比+8.26万吨。

中国铜精矿TC现货本周价格为11.40美元/干吨，环比持平。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为84.25%，环比-0.37pct；再铜制杆开工率为25.45%，环比+1.19pct。本周铜价维持宽幅震荡，多数企业新增订单疲软，明显弱于上周，但因前期排产支撑强，同时提货节