政策效应释放，经济恢复继续 20241202 -北大国民经济中心斌.docxVIP

北京大学国民经济研究中心

政策效应释放，经济恢复继续

——蔡含篇

北京大学国民经济研究中心

北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组

学术指导：刘伟组长：苏剑

课题组成员：

蔡含篇陈丽娜

联系人：蔡含篇

联系方式：

010gmjjyj@pku.edu.cn

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预测报告B0011上年值

上年同

上期值

2024年11

期值

月预测

经济增长

工业增加值同比(%)

4.6

6.6

5.3

5.0

固定资产投资累计同比(%)

3.0

2.9

3.4

3.6

社会消费品零售额同比(%)

7.2

10.1

4.8

4.9

出口同比(%)

-4.6

0.5

12.7

8.3

进口同比(%)

-5.5

-0.6

-2.3

-0.3

贸易差额（亿美元）

8229.9

690.7

957.2

1013

通货膨胀

CPI同比(%)

0.2

-0.5

0.3

0.5

PPI同比(%)

-3.0

-3.0

-2.9

-2.6

货币信贷

新增人民币贷款（亿元）

227431

10900

5000

11000

M2同比(%)

9.7

10.0

7.5

8.0

北京大学国民经济研究中心

要点

l稳增长政策发力，但基数抬升及内生动力不足，增速略有回落

l政策效应释放，消费增速或小幅上涨

l基建、地产投资或触底，投资增速或有上涨

l高基数效应，出口增速或有下行

l房地产释放触底信号，进口额增速或小幅上行

l价格走势平稳，CPI增速或止跌上行

l低基数效应，PPI降幅小幅收窄

l稳增长政策再发力，楼市交易回暖，信贷规模同比多增

l新一轮稳增长政策发力叠加基数降低，M2同比增速继续回升

l美欧日本利率预期走势相悖，人民币或宽幅波动

内容提要

稳增长政策发力，政策效应进一步释放，地产市场或已触底反弹，国内有效需求不足有望状况改善，居民消费潜力有进一步释放空间，价格增速止跌上涨。扩张性金融政策、房地产松绑政策落地，支撑信贷规模。美欧大概率降息，日本加息预期上涨，叠加特朗普对中国加征高关税的言论，人民币或继续宽幅波动。

供给端

工业增加值：新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的支撑力度，制造业景气水平显著提升，工业整体开工率保持合理适度水平，工业经济整体稳定增长，但目前国内有效需求不足并未缓解，叠加企业生产内生动力边际回落以及高基数的不利影响，预计2024年11月工业增加值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。

需求端

消费：政策推动，乘用车消费上涨明显，消费增速或有上涨，但经济下行压力依然存在，整体经济仍位于底部徘徊，居民收入增速相对不高，叠加高基数效应。预计2024年11月份社会消费品零售总额同比增长4.9%，较10月份上涨0.1个百分点。

投资：《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》长期利好投资，制造业投资释放扩张信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，预计2024年1-11月份固定资产投资同比增长3.6%，较1-10月份上涨0.2个百分点。

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出口：尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国美国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有增加，叠加高基数效应，预计2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

进口：宏观政策持续发力，中国国内经济释放复苏信号，房地产市场出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在明显的基数效应，预计2024年11月份进口金额同比增长-0.3%，较10月份上涨2.0个百分点。

价格方面

CPI：本月食品供给相对增加，居民收入上涨缓慢，但近期资本市场活跃，或增加短期资产收入，叠加低基数效应，预计2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期上涨0.2个百分点。

PPI：近期房地产、基建投资释放触底信号，或推动相关工业品价格上行，叠加去年同期低基数效应，工业生产价格降幅或有收窄，预计2024年11月份PPI同比下跌2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

货币金融方面

人民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是当前大规模的扩张性金融政策和房地产松绑政策落地，楼市成交已经显著回暖，信贷规模将有所支撑，预计2024年11月新增人民币贷款11000亿元，同比多增10