纺织服装行业研究框架之纺织制造.pptxVIP

核心观点;核心观点;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;2、纺织制造细分板块梳理;;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;纺织制造产业链梳理;行业研究和跟踪数据;资料来源：uncomtrade，WTO;;;;1、全球纺织产业链分布;1、全球纺织产业链分布;2、高频跟踪数据;2、高频跟踪数据;2、高频跟踪数据;3、下游及同行公司数据跟踪;行业研究和跟踪数据;细分板块投资逻辑;板块分类与看点;细分板块投资逻辑;细分板块投资逻辑;;资料来源：彭博，wind;;资料来源：彭博，wind;3、短期：国际品牌财报数据向好，头部制造商订单恢复预期明朗，将先后带动估值修复和EPS上行

从申洲国际、华利集团主要国际品牌客户最近季度的库存及经营情况来看，1）收入：2023年底大部分品牌增速变缓或同比下降，2024年初除UA和Lululemon外开始回暖，阿迪上调2024年财年指引，营业利润上调至10亿欧元）。2）库存：从2022Q4以来到2023年底，各品牌库存同比增速下降，进入2024年库存增速小幅回升。大部分品牌在收入保持增长同时改善库存情况。

根据国际品牌管理层的预期，后续收入保持正常增速的同时，库存将延续改善，随着国际品牌财报数据向好，制造商订单恢复预期愈发明朗，先后带动估值修复和EPS上行，关注申洲国际、华利集团的反弹机遇。;;细分板块投资逻辑;;;。;2、公司看点：工艺技术具备先发优势，高端产能积极扩张

台华新材是“锦纶丝-锦纶坯布-锦纶面料”的一体化生产商，同时拥有民用锦纶66丝、再生锦纶丝等高技术含量、高附加值产品生产能力。根据公司发展战略规划，未来3年将重点扩张锦纶66和锦纶再生丝。锦纶66和锦纶再生纤维均有广阔的需求前景，而供应端受制于技术工艺因此十分稀缺，新进入者往往需要3年以上时间突破技术难题。

公司在早期布局锦纶66研发，并与三联合作研发化学法回收再生纤维，经过长期积累在行业中已经形成明显技术先发优势，并于2021年率先投产2万吨锦纶66纤维和6000吨物理法可再生纤维，未来计划在淮安进一步扩张。

成长分析：短期：2024年常规品贡献利润弹性。2023下半年坯布、面料净利润大幅改善，今年上半年延续趋势，从坯布面料子公司盈利情况来看，2023上半年/2023下半年/2024上半年盈利分别为0.19/1.26/1.63亿元，2024上半年盈利同比增加1.44亿元。

中期成长展望：锦纶66和再生锦纶纺丝项目投产带动盈利水平大幅提升

公司在淮安布局的1期扩产项目正式于2022年1月初动工，6万吨锦纶66项目（实际产出约4万吨）于2023年4月进入试生产，后续持续爬坡释放业绩增量；10万吨再生锦纶项目，一期2万吨投产在即，预计2025年开始将进入产能快速释放期。由于锦纶66和再生业务需求增长前景广阔、技术壁垒高，具有明显更高的附加值，我们推算随着淮安1期项目全部投产后、产能逐渐爬坡，未来2-3年在上游降价带动行业需求释放、同行尚未大幅扩产的前提下，公司锦纶66和再生锦纶业务有望大幅贡献盈利增长。;;细分板块投资逻辑;、

，;细分板块投资逻辑;;;;细分板块投资逻辑;细分板块投资逻辑;细分板块投资逻辑;技术、市场、规模优势下，公司盈利指标和增长质量好于同行。在毛纺行业出清大趋势下，新澳股份凭借较强的竞争力持续扩张推动份额提升。公司主要优势有：全球化布局、技术创新及设计开发、一体化、与优质品牌合作、规模效应等。体现在财务指标上：纵向与毛纺产业链同行、横向与纺纱同行比较，各项盈利指标和增长质量均表现出色;细分板块投资逻辑;;;细分板块投资逻辑;重点个股概览;重点个股概览;重点个股概览;重点个股概览;重点个股概览;目录;投资建议：优选赛道，把握拐点;风险提示