高盛·中国经济展望：逆风前进.pdf

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⾼盛中国经济展望

迎⻛⽽⽴（逆⻛前进)

2024年11⽉

惠⼭⾸席中国经济学家⾼盛（亚洲）有限责任公司⾼+852-2978-6634Hui.Shan@

王⽴胜中国经济学家盛（亚洲）有限责任公司⾼盛+852-3966-4004王⽴胜@

陈新泉中国经济学家（亚洲）有限责任公司⾼盛+852-2978-2418陈新泉@

杨⾬婷中国经济学家（亚洲）有限责任公司⾼盛+852-2978-7283Yuting.y.Yang@

切尔西·宋中国经济学家（亚洲）有限责任公司+852-2978-0106Chelsea.Song@

投资者应将本报告视为做出投资决策的唯⼀因素。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问/research/hedge.html。

全球GS增⻓预测与共识

注：预测数字反映的是截⾄11⽉15⽇的数据。

资料来源：彭博社、⾼盛全球投资研究。全球投资研究2

主要中国宏观观点

·当前经济状况：

o2024年，中国经济⾯临显著的增⻓阻⼒，政策制定者终于在9⽉底开始采取

更有⼒的宽松政策。

o11⽉美国⼤选结果暗⽰明年美国关税将给经济增⻓带来更多阻⼒。

·2025年宏观观点：

o我们假设2025年美国对中国商品征收20%的额外关税，预计美元兑⼈⺠币将在3/6

个⽉内升⾄7.4/7.5，存款准备⾦率/政策利率继续下调，2025年财政⾚字占GDP的

⽐重将⽐2024年扩⼤1.8个百分点。

o预计出⼝相对平稳，房地产投资将继续下滑，消费（特别是商品消费）将跑赢⼤盘，政

府消费和投资增⻓有望加快。

o虽然我们对2025年的增⻓预测(4.5%)与普遍预期⼀致，但我们的通胀预测明显低于

这⼀⽔平(CPI0.8%；PPI0.0%)。

·中⻓期观点：

o由于三维挑战（⼈⼝结构、债务和去⻛险化），我们对中国中⻓期实际GDP增⻓保持谨

慎。

资料来源：⾼盛全球投资研究

全球投资研究3

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中国2025年预测与共识：实际GDP与共识⼀致，通胀低于

共识

资料来源：HaverAnalytics、Wind、⾼盛全球投资研究

全球投资研究4

2025年增⻓动⼒将由出⼝转向政策⽀持

资料来源：⾼盛全球投资研究

全球投资研究5

我们预计特朗普将对中国进⼝产品加征20个百分点的关税，并对

墨西哥和欧盟进⼝汽⻋征收关税