周度策略：经济数据未达预期，市场等待震荡回升.docx

内容目录

经济数据未达预期，市场等待震荡回升 5

中央出台强有力的化债政策 5

10月M1、M2企稳回升 5

10月社融累计数据偏弱 6

CPI数据小幅回落 7

PPI环比降幅连续两月收窄 7

10月工业增加值保持稳定 9

美国通胀数据符合预期 10

配置建议：经济数据未达预期，市场等待震荡回升 10

市场回顾 12

指数涨跌 12

行业涨跌 12

资金跟踪 13

融资资金 13

估值跟踪 14

指数估值 14

行业估值 16

市场情绪 16

风险偏好 16

换手率 18

风险提示 18

图表目录

图1：10月M1、M2同比增速（%） 6

图2：10月社融同比增速（%）左轴 7

图3：CPI当月同比（%） 7

图4：PPI当月同比数据（%） 8

图5：PPI翘尾因素 8

图6：水泥、玻璃价格走势 9

图7：工业增加值增速 9

图8：美国CPI当月同比 10

图9：美国PPI当月同比 10

图10：上证综指及13日均线（点） 11

图11：全球主要指数涨跌幅(%) 12

图12：A股主要指数涨跌幅(%) 12

图13：沪深两市周度日均成交金额（亿元） 12

图14：A股行业板块周度涨跌幅（%） 13

图15：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%） 13

图16：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%） 13

图17：周度融资余额增减（亿元）及环比增速 14

图18：申万A股市盈率（倍） 14

图19：申万300市盈率（倍） 15

图20：申万创业板市盈率（倍） 15

图21：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比 16

图22：申万行业市盈率对比 16

图23：股债相对回报率 17

图24：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比 17

图25：主要指数换手率（%） 18

表1：10月社融分项数据（累计值） 6

表2：主要指数换手率变化（） 18

经济数据未达预期，市场等待震荡回升

中央出台强有力的化债政策

【中央出台强有力的化债政策】11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。新闻发布会财政部部长蓝佛安介绍，全国人大常委会批准增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务，全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024年至2026年每年2万亿。另外，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿。2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿大幅下降至2.3万亿。

发布会提供了接下来财政政策发力的几个重点方向。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

本次债务置换为近年来最大规模的债务置换，地方政府在2028年前将隐性债务化解完毕。隐性债务显性化，降低中国经济不确定风险。未来可以腾出更多资源用于调整经济结构，刺激内需和发展新质生产力。但另一方面城投债如何转型，以及地方政府如何找到更多的收入来源等诸多问题有待解决。

第一轮化债（2015-2018年）：地方政府存量债务中通过银行贷款等非政府债券方式举借部分，通过三年左右的过渡期，由省级财政部门在限额内安排发行地方政府债券置换。

第二轮化债（2018-2022年）：通过地方政府上报，监管部门选择不同地区县级地方政府作为试点，可发行地方政府债券（省代发）置换部分隐性债务。

第三轮化债（2023-2024年）：中央政治局会议提出一揽子化债方案，通过财政手段、金融手段和债务管控相结合的方式，重点解决地方债务风险。发行特殊再融资债券外，新增地方债券中部分额度或开始安排用于存量债务置换。

第四轮化债（当前）：增加6万亿债务限额置换存量隐性债务，以及从2024年

起连续五年每年安排8000亿元专项债券用于化债，总规模达到10万亿。

10月M1、M2企稳回升

【10月M1、M2企稳回升】据央行统计，10月末，M2余额同比增长7.5%，增

速比上月末高0.7%；M1同比下降6.1%，较上月收窄1.3%，为年内首次增速回升。

图1：10月M1、M