2025年度城投债寻求波动中的确定性.pdfVIP

固定收益投资策略

正文目录

12024年城投市场：票息挖掘与赎回扰动交织3

1.1化债政策持续加码3

1.2整体净融资规模转负，预计25年供给端继续缩量4

1.3短久期信用下沉逐渐占优8

22025年城投债投资主线10

2.125年城投债整体走势可能情况？10

2.2城投退平台速度加快，短期市场定价未出现分化12

2.3区域行情继续分化，调整与修复表现不一14

2.4小结18

3风险提示19

图表目录

图表1：自“一揽子化债方案”以来2024年中央层面化债重点会议/文件梳理3

图表2：2010-2024年（截至11月5日）城投债发行、偿还和净融资规模（亿元）4

图表3：2023、2024年（截至11月5日）重点省份净融资额（亿元）5

图表4：2023、2024年（截至11月5日）非重点省份净融资额（亿元）5

图表5：2023年1月-2024年11月（截至11月18日）城投债发行、偿还、净融资规模（亿

元）及提前还本占比（右轴）情况5

图表6：2024年（截至11月18日）提前兑付城投债分行政级别情况6

图表7：2024年（截至11月18日）提前兑付城投债分隐含级别情况6

图表8：截至2024年11月18日分省份城投债提前偿还规模（亿元）及占存续规模比例情况6

图表9：2024年1-11月（截止到11月5日）城投债分期限发行量（亿元）7

图表10：2024年1-11月（截止到11月5日）各省市城投债募集资金用途占比（%）7

华福证券

图表11：城投债月度平均成效期限（年）8

图表12：城投债分期限月度成交规模（亿元）8

图表13：城投债分期限月度成交换手率（%）8

图表14：城投债分评级月度成交规模（亿元）9

图表15：城投债分评级月度成交换手率（%）9

图表16：城投债分省份月度成交金额和换手率10

图表17：2024年国债、城投债收益率（%）及信用利差情况（右轴，bp）11

图表18：银行理财存续规模（万亿元）11

图表19：公募基金存续规模（万亿元）11

图表20：城投退平台数量（家）12

图表21：城投债、退平台与未退平台整体信用利差走势（BP）13

图表22：城投债、退平台与未退平台AA+级信用利差走势（BP）13

图表23：城投债、退平台与未退平台AA级信用利差走势走势（BP）13

图表24：城投债、退平台与未退平台AA（2）级信用利差走势（BP）13

图表25：分省份城投退平台数量（家）13

图表26：国债和城投债区间累计收益率变化（bp）14

图表27：非重点省份9/27-10/10和10/10-10/18期间各层级和期限收益率变化（bp）..16

图表28：重点省份9/27-10/10和10/10-10/18期间各层级和期限收益率变化（bp）17

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