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《当代经济》第39卷2022年第12期CONTEMPORARYECONOMICSVoI.39No.12.2022

控股股东股权质押、盈余管理与企业创新

投入的影响研究

张鑫

【摘要】以2012—2020年A股上市公司为样本，对股权质押、盈余管理与企业创新投入的影

响进行实证研究，并检验了盈余管理的中介效应。探究企业控股股东股权质押后，盈余管理行为

对企业创新投入的影响。研究发现，企业股权质押会显著降低企业创新投入；企业股权质押提高

了正向盈余管理水平，同时控股股东控股比例会显著正向调节盈余管理水平；实施正向盈余管理

则会显著降低企业的创新投入。进一步研究发现，正向盈余管理在企业股权质押对创新投入影

响过程中具有中介作用，且企业更多地采用研发资本化的方式平滑企业业绩，国有企业相比非国

有企业股权质押不会显著降低创新投入。

【关键词】股权质押；企业创新；盈余管理；中介效应

【中图分类号】F275.1【文献标识码】A【文章编号】1007-9378（2022）12-0018-08

一、引言

企业创新是决定企业长期发展的核心因素之一，企业创新需要进行持续的研发投入，但融资

难、融资贵也是困扰企业发展的难题。股权质押具有融资成本低、速度快的特点，是控股股东作为

补充企业营运资金的有效手段。控股股东进行股权质押后，最关心的是防止股价下跌从而带来

[1]

的平仓及控制权转移等风险，为粉饰企业业绩，维持股价表现，企业控股股东会有强烈的正向盈余

管理动机。企业发展需要创新，但创新投入增加则会降低企业业绩，不利于股价表现。控股股

[2][3]

东的股权质押与企业创新之间的关系如何平衡？股权质押的融资方式在缓解企业资金问题的同时

是否会不利于企业的创新发展？是否会为了稳定股价提升企业短期业绩而减少企业创新投入，而

导致企业长期利益受损？正向盈余管理方式如何影响企业的创新投入？他在股权质押与创新投入

之间是否起到中介作用？探究它们之间的关系，可为相关政策的制定及执行提供理论依据，有利于

完善监管措施和手段，进一步促进企业创新性发展。

本文的边际贡献表现在几个方面：一是研究对象，以往研究在股权质押与盈余管理、股权质押

与企业创新、盈余管理与企业创新方面开展了研究，但探讨它们三者之间关系的研究较少。二是在

研究视角上，从盈余管理的视角出发，探讨企业股权质押对创新投入的影响，有助于更好地观察财务

动机。三是在作用机制上，从股东控股率、盈余管理程度入手，分析对创新投入的调节和中介机制。

二、文献回顾

（一）股权质押与盈余管理

在股权质押与企业盈余管理方面，学者普遍认同控股股东的股权质押会提高企业盈余管理水

平。南星恒和孙雪霞研究发现，控股股东股权质押能够诱发企业利润操纵行为，企业对不同的利

[4]

益相关者承担的责任不同，对控股股东及管理层的利润操纵行为的治理效应也不同。徐会超研

[5]

究发现，控股股东在股权质押后，会选择应计盈余管理、真实盈余管理等方式来维持股价；谢德仁

【作者简介】张鑫，华南理工大学经济与金融学院，助理研究员，博士研究生，研究方向：科技金融、绿色金融。

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等研究发现，进行了股权质押的公司会通过将开发支出资本化的形式进行正向盈余管理，这种现

[2]

象主要出现在非国有控股公司和高