2024年“置换隐债专项债”发行情况跟踪，“靴子”落地“6与4与2”组合化债方案影响几何？.docx

正文目录

近年来最大规模的债务置换落地 4

化债组合拳落地，地方政府隐债化解压力大大减轻 4

历史上四轮债务置换回顾 6

1.2.12015-2018年，第一轮大规模债务置换 7

1.2.22019-2020年，第二轮大规模债务置换 9

1.2.32020年底-2022年6月，第三轮大规模债务置换 10

1.2.42023年10月-2024年9月，第四轮大规模债务置换 10

“6+4+2”组合化债方案影响分析 15

减轻地方政府债务压力，提升市场信心 15

促进经济增长与结构调整，增强资本市场活力 16

债市短期利空出尽，但不确定性仍存 16

靴子落地后，各地“置换隐债专项债”发行情况 17

“置换隐债专项债”已发行情况 17

“6+4+2”组合化债方案公布以来，各地披露的地方政府债券发行计划 20

风险提示 20

图表目录

图表1:“6+4+2”化债组合拳主要构成情况 4

图表2:截至2023年末，政府负债率情况 5

图表3:2028年之前，地方需消化的隐性债务大幅降至2.3万亿元 5

图表4:2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议及会后新闻发布会主要内容 6

图表5:历史上四次大规模债务置换时间轴及关键点提炼 7

图表6:第一轮大规模化债主要政策文件及内容 8

图表7:截至2018年末，非政府债券形式存量政府债务仅余3151亿元 9

图表8:2015-2018年置换债发行情况 9

图表9:2019-2024年政府性基金收支预算情况 11

图表10:2014-2023年国有土地出让金收入走势 11

图表11:“35号文”、“47号文”、“14号文”、“134号文”等政策文件梳理 12

图表12:自2023年10月至2024年9月末，特殊再融资债、未披露“一案两书”的新增专项债分别发行15018

亿元、11144亿元 13

图表13:自2023年10月至今，共22批次新增专项债调整募集资金用途后未披露“一案两书”（万元） 14

图表14:“6+4+2”组合化债方案影响 15

图表15:化债方案发布后，各地披露发行“置换隐债专项债”公告情况 17

图表16:“置换隐债专项债”发行规模及期限一览 18

图表17:“置换隐债专项债”发行期限占比情况 18

图表18:自2024年11月8日至今，各地共披露50批次“置换隐债专项债”发行公告，额度达10852亿元18

图表19:化债方案发布后，各地披露的地方债发行计划情况 20

近年来最大规模的债务置换落地

化债组合拳落地，地方政府隐债化解压力大大减轻

2024年11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议召开，会议表决通过了

《全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案的决议》，同日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，并对一揽子、综合性、靶向准的化债组合拳进行了介绍。

本次人大常委会给出的化债组合拳共包含12万亿隐债化解资金，其构成为：

将安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。

从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，

补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加

上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10

万亿元。

同时，财政部也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

图表1:“6+4+2”化债组合拳主要构成情况

资料来源：中国人大网，

在新闻发布会上，财政部部长蓝佛安透露经过逐个项目甄别、逐级审核上报，截至2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。据财政部数据显示，从国际比较看，我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家，进一步印证蓝部长今年十月在发布会上“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”的说法。具体看，根据国际货币基金组织统计数据，截至2023年末G20国家平均政府负债率118.2?，G7国家平均政府负债率123.4?。同期，我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5?。但今年以来，受外部环境变化和内需不足等因素影响，经济运行出现一