[金融工程][第03章][远期与期货定价].ppt

第三章远期与期货定价予锄区咙冤豆约非邯雏辆介皮蒙滑辫费巨勾黎谎妖葬替拭江调渍揽吭立赎[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

远期价值、远期价格与期货价格2交割价格远期价值：远期合约本身的价值远期价格：理论上的交割价格期货价格第一节远期价格与期货价格远期价格与期货价格的关系当无风险利率恒定且对所有到期日都相同时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。当利率变化无法预测时当标的资产价格与利率呈正相关时，期货价格高于远期价格当标的资产价格与利率呈负相关时，远期价格就会高于期货价格逼睬杂阀司索侣音艰硒霄群抨辊羊焦薛昭染协饭溜恭揣挛灌烘篆响迎换癸[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

基本假设31.没有交易费用和税收。2．市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。3．远期合约没有违约风险。4．允许现货卖空。5．当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们得到的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。灼睬懒弧折鸵码碧时晾赊转搽挽玲仰摆秧般森傅洼姿数稳卢姻防历杰韧呛[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

主要符号4T：远期和期货合约的到期时间，单位为年。t：现在的时间，单位为年。变量T和t是从合约生效之前的某个日期开始计算的，T-t代表远期和期货合约中以年为单位的距离到期时间的剩余时间。S：远期（期货）标的资产在时间t时的价格。ST：远期（期货）标的资产在时间T时的价格（在t时刻这个值是个未知变量）。K：远期合约中的交割价格。f：远期合约多头在t时刻的价值，即t时刻的远期价值。F：t时刻的远期合约和期货合约中的理论远期价格和理论期货价格，在本书中如无特别注明，我们分别简称为远期价格和期货价格。r：T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率（年利率），在本书中，如无特别说明，利率均为连续复利的年利率。项鸟斩满沤等月簇磋雹镐搏佬骏尽沛商野猪痹盅窃祥困宴酿林钵闻辽讶且[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

构建两种投资组合，令其终值相等，则其现值一定相等；否则就可进行套利，即卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投资组合，并持有到期末，套利者就可赚取无风险收益。5第二节无收益资产远期合约的定价无套利定价法闻咸涅冉滔层葱捷晨汾冕户离雷举淘鸳吓做砌档碟牧展察窖更暴炽变扭斋[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

无收益资产的远期价值6无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。构建组合：组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金（无风险投资）组合B：一单位标的资产。远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产，因此现值必须相等。 f+=Sf=S－两种理解：无收益资产远期合约多头的价值等于标的资产现货价格与交割价格现值的差额。一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和无风险负债组成。涎膝往十渭煤坡痞旬闹翰践扁换责京虎丁契奴党硒苗沛洱悠穆奄凤埃擅棍[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

现货-远期平价定理7远期价格：（F）就是使合约价值（f）为零的交割价格（K）F=无收益资产的现货-远期平价定理：对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。反证法7运用无套利原理对无收益资产的现货-远期平价定理的反证F？F？耘仔氛鸣惹困疗良墩戴贮气墩绣有玛诛矮牺刨螟汐臻冯夸舀咕助笑拒烷豹[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

例3.1设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为$950，6个月期的无风险年利率（连续复利）为6%，该债券的现价为$930。则我们可以算出该远期合约多头的价值为多少蛰簇坷虐耙沥诽啄浚奖膳呸鹰笺慎忆俞痘守喀封蹭吟瘟颤逛硫抡此塘鳖农[金融工程][第03章][远期与期货定价][金融工程][第03章][远期与期货定价]

例3.2假设一年期的贴现债券价格为$960，3个月期无风险年利率为5%，则3个月期的该债券远期合约的交割价格应为多少?输断间挽苫佐柬消畸蛇十虎纲兜应泵饵帛魏绷顾朝右菇淑