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证券研究报告轻工制造居然之家（

证券研究报告轻工制造

居然之家（000785）

数智化家居龙头业务链完成布局，引领行业重新起航

2024年11月28日

增持(维持）

公司研究

深度研究报告

市场数据

日期2024-11-26收盘价（元）2.91总股本（百万股）6287.29流通股本（百万股）5958.83净资产（百万元）20298.40总资产（百万元）51869.68每股净资产（元）3.23来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理相关报告《【兴证轻工】居然之家2024Q3点评：收入利润阶段性承压，期待后续业绩趋势向好》2024-11-06《【兴证轻工】居然之家2023年三季度报告点评：23Q3营收稳健，数字化转型初显成效》2023-11-11l行业端：市场普遍认为传统线下家居卖场承受了一定的经营压力，但我们认为，头部卖场的压力或被过度放大。

日期

2024-11-26

收盘价（元）

2.91

总股本（百万股）

6287.29

流通股本（百万股）

5958.83

净资产（百万元）

20298.40

总资产（百万元）

51869.68

每股净资产（元）

3.23

来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

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分析师：林寰宇linhuanyu@S0190524080006侯宜芳houyifang@S0190522100001研究助理：储天舒chutianshu1@l居然之家：引入战投金隅集团开启龙头间全业务链合作，未来业务空间放大。居然之家控股股东与金隅集团签署《战略合作协议》，并向其转让10%公司股

分析师：

林寰宇

linhuanyu@S0190524080006

侯宜芳

houyifang@S0190522100001

研究助理：

储天舒

chutianshu1@

l核心竞争力：外部因素导致行业竞争格局变化，主业家居卖场业务空间具备持续性。从扩店角度看，公司采用轻资产模式运营，卖场数量稳步增长，截至2024H1公司共拥有409家家居卖场。公司渠道扩张双管齐下，其中加盟卖场主攻下沉市场，直营卖场则突破未覆盖的重点区域（大湾区）。长期看，公司的卖场数量会继续增长，市占率也会逐步提高。

l长期成长性：新营销、新布局、新模式，长期成长路径清晰。公司积极推动数智化营销转型，推出洞窝、居然智慧家、居然设计家三大工具赋能卖场，加速家居卖场向智能家居体验中心方向的转型升级；推出一店两制、销售分成模式应对家居行业寒冬期，与商户形成价值协同，并逐步开启国际化战略，2024H1已开设澳门金边两家海外门店，并上线跨境电商独立站新窝。

l投资建议：受地产和消费下行的双重影响，公司估值受到压制。随地产放松性政策初步出台，外部环境有望得到改善。对于公司自身，展望未来，卖场主业通过扩店提店效，收入/利润企稳回升，以智慧家为首的商品销售业务持续稳定增长。我们调整了此前的盈利预测，预计2024-2025年归母净利润为10.21、11.59亿元，同比-21.5%、+13.5%，对应2024年11月26日收盘价的PE为17.9、15.8倍，维持“增持”评级。

l风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

深度研究报告

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主要财务指标

会计年度

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

13512

13440

14482

16660

同比增长

4.1%

-0.5%

7.8%

15.0%

归母净利润(百万元)

1300

1021

1159

1324

同比增长

-21.1%

-21.5%

13.5%

14.2%

毛利率

34.1%

29.9%

29.9%

30.0%

ROE

6.5%

5.0%

5.4%

5.9%

每股收益(元)

0.21

0.16

0.18

0.21

市盈率

14.1

17.9

15.8

13.8

来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理。注:每股收益均按照必威体育精装版股本摊薄计算。

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目录

1、家居卖场行业：卖场仍为家居主要销售渠道，龙头持续整合市场，压力或被过

度放大 -6-

2、居然之家：引入战投金隅集团开启龙头全业务