战术性资产配置与宏观经济因素.pdf

[Table_CommonRptType]金融工程

正文目录

1引言4

2数据5

2.1替代资产类别5

2.2国际资产类别5

2.3交易所交易基金（ETF）5

3研究方法7

3.1对经济暴露的因子模型（ETA）7

3.2经济环境评级（ECR）7

3.3均值-方差优化（MVO）8

3.4预测周期8

3.5投资组合构建8

4模型结果9

4.1组合业绩9

4.2最大回撤12

4.3投资组合构成12

5模型局限性13

6结论14

风险提示：14

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/15证券研究报告

[Table_CommonRptType]金融工程

图表目录

图表1文章框架4

图表2资产类别及其各自的ETF指数6

图表3资产描述性统计：2006年1月31日至2013年12月13日6

图表4资产之间的相关系数：2006年1月31日至2013年12月13日7

图表5标准普尔500指数的ECR和MVO年化回报：1996年1月至2005年12月8

图表6各种投资组合的累积收益：2006年1月31日至2013年12月13日9

图表7年化回报率、标准差和比率*10

图表8按经济周期分列的概括统计：2006年1月31日至2013年12月13日11

图表9最大回撤12

图表10标准普尔500指数(SPX)和CBOE波动率指数(VIX)13

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/15证券研究报告

[Table_CommonRptType]金融工程

1引言

图表1文章框架

资料来源：华安证券研究所整理

自2008年金融危机爆发以来，战术资产配置的做法越来越受到从业者的关注

（Cloherty，2011；Kitces，2012）。虽然战术资产配置通常与战略资产配置结

合使用，但也可作为一种独立的投资策略。

为了明确战术资产配置和战略资产配置的含义，我们引用Anson（2004）的

观点，他指出战术资产配置“旨在当某些市场出现偏差时利用金融市场的机会

试图战胜市场”（第11页），而“战略资产配置为机构投资者提供了在主要资产