实值、平值和虚值期权.pptVIP

期权理论价格和风险持仓管理;什么是期权的理论价格？

期权价格和股票价格的内在联系？

影响期权价格的因素有哪些？

通过greeks了解合约的风险持仓管理;什么是期权的理论价格？;期权最经典的理论定价模型是Black-Scholes模型，简称B-S模型，该定价模型是由布莱克和斯科尔斯共同发现的。

其中，c表示认购期权理论价格，p表示认沽期权的理论价格，X表示行权价，S表示标的股票价格，t表示期权的剩余期限，r表示无风险利率，N()表示正态分布变量的累积概率分布函数。;什么是期权的理论价格？;历史波动率和隐含波动率

波动率一般有历史波动率与隐含波动率，历史波动率是以标的物的历史价格数据计算的收益率年度化的标准差，它是历史价格波动的反映；隐含波动率是通过期权交易过程中的实际期权价格反过来计算出的波动率，叫隐含波动率。

它是表示期权价格对未来市场波动率的预期，是对市场价格的真实映射。只要将实际的期权价格、标的物市场价格、定约价格、到期日、利率输入理论期权价格模型，就能计算出隐含波动率。

对于股票类资产来说，隐含波动率与价格走势呈相反运动，股票价格经过一段下跌后，由于恐慌人们愿意为看跌期权付出高昂的价格，使得隐含波动率出现急速膨胀；当标的物价格上升时，隐含波动率倾向于下跌。因此，隐含波动率是对市场情绪的刻画，它的异常值往往是反映市场将出现反弹〔回调〕或反转的重要信号。;认购期权价格vs行权价格;认沽期权价格vs行权价格;实值、平值和虚值期权;内在价值和时间价值;期权价格和股票价格的内在联系？;时间价值和内在价值

;时间价值和内在价值

;影响期权价格的因素;认沽期权价格变动的影响因素

;Greeks〔希腊字母〕;Delta(△);认购期权的Delta值为正数(范围在0和+1之间)，因为股价上升时，认购期权的价格也会上升。

平值认购期权之Delta值会接近0.5。

;认沽期权的Delta值为负数(范围在-1和0之间)，因为股价上升时，认沽期权的价格即会下降。

等价认沽期权的那么接近-0.5。;例如，上汽集团2月到期执行价格13元的认购期权的Delta值等于0.52，即表示上汽集团股价〔目前12.98元〕上升1元时，认购期权价格将随而上升0.52元。

同样地，如果上汽集团2月到期执行价格13元的认沽期权的Delta数值是-0.48时，表示当上汽集团股价〔目前12.98元〕上升1元时，期权金就会下跌0.48元。

注意

期权的Delta值会随股价大幅变动而有所改变，有关Delta值预期对期权金之影响的变动率只适用于正股价出现轻微变动的时候。因此当股价出现大幅变动时，便不应使用Delta值来预测期权价格的变动。;1.衡量部位风险

Delta具有可加性，如果投资者持有以下投资组合

总体持仓部位风险状况如何呢？

可以将所有部位的Delta值相加：1+2×0.47-3×0.53=0.35。可见，该交易者的总体持仓的Delta值为0.35，也就是说这是一个偏多的部位，相当于0.35手股票多头。

;意义;Gamma;对于期权部份来说，无论是看涨期权或看跌期权，只要是买入期权，部位的Gamma值为正，如果是卖出期权，那么部位Gamma值为负。

平值期权的Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值那么趋近于0。;期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对部位风险状况的影响。

Gamma值越大，Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，风险程度也越高，因为进行中性对冲需要调整的频率高；相反，Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。;Vega;当期权处于平值时，一个百分点的波动率变动对Vega及期权价值的影响是最大的。

;如果某期权的Vega为0.15，假设价格波动率上升〔下降〕1%，期权的价值将上升〔下降〕0.15。假设期货价格波动率为20%，期权理论价值为3.25——

当波动率上升为22%，期权理论价值为3.55〔3.25+2×0.15〕；

当波动率下为18%，期权理论价值为2.95〔3.25-2×0.15〕。

该题中，当价格波动率增加或减少时，期权的价值都会增加或减少因此，认购期权与认沽期权的Vega都是正数。

期权多头部位的Vega都是正数,意味着假设其他因素不变的情况下，如果波动率上升那么持仓将会获利，如果波动率下降那么持仓将会亏损。

期权空头的Vega都是负数，意味着假设其他因素不变的情况下，如果波动率上升那么持仓将会亏损，如果波动率下降那么持仓将会盈利。;Theta;认购期权和认沽期权多头具有负的Theta,因为在其他因素保持不变的情况下它们会随着时间趋于到期而亏损。

认购期权和认沽期权的空头具有正的Theta,因为在其他因素保持不变的情况下它们会随着时间趋于到期而获利。;总结;Thankyou