基于四类模型的年度运行场景分析.docx

正文目录

24年债市行情回顾 1

期限利差表现 1

信用利差表现 2

二永债利差表现 2

机构对于分期限利率债的交易行为回顾与分析 3

基金行为分析 4

证券公司的行为分析 5

保险公司的行为分析 7

农商行的行为分析 8

25年年度展望：基于四类模型的年度运行场景分析 10

基于债市利率反弹的变动节奏分析 11

基于MACD模型的债市中短期内后续演绎预测 12

基于年度差异的债市季节性效应分析 14

基于基本面和资金面的趋势剥离 15

风险提示 17

图表目录

图表1：10-1年国债期限利差统计(%，BP) 2

图表2：30-10年国债期限利差统计(%，BP) 2

图表3：AAA信用利差统计(%，BP) 2

图表4：AA+信用利差统计(%，BP) 2

图表5：二级资本债-AAA-品种利差统计(%，BP) 3

图表6：二级资本债-AA品种利差统计(%，BP) 3

图表7：10Y国债与基金公司对长端利率的净买入(%，亿元) 4

图表8：10Y国债与基金公司对短端利率的净买入(%，亿元) 5

图表9：10Y国债与基金公司对中端利率的净买入(%，亿元) 5

图表10：基金公司年度分品种市场差异性表现(亿元) 5

图表11：10Y国债与证券公司对长端利率的净买入(%，亿元) 6

图表12：10Y国债与证券公司对短端利率的净买入(%，亿元) 6

图表13：10Y国债与证券公司对中端利率的净买入(%，亿元) 6

图表14：证券公司年度分品种市场差异性表现(亿元) 6

图表15：10Y国债与证券公司对长端利率的净买入(%，亿元) 7

图表16：10Y国债与保险公司对短端利率的净买入(%，亿元) 8

图表17：10Y国债与保险公司对中端利率的净买入(%，亿元) 8

图表18：保险公司年度分品种市场差异性表现(亿元) 8

图表19：10Y国债与农商行对长端利率的净买入(%，亿元) 9

图表20：10Y国债与农商行对短端利率的净买入(%，亿元) 9

图表21：10Y国债与农商行对中端利率的净买入(%，亿元) 9

图表22：农商行年度分品种市场差异性表现(亿元) 10

图表23：10年国债及历史可以年低位样本点(%) 11

图表24：近10年来关键点附近破位失败后数据统计 11

图表25：近10年来关键点附近破位失败后数据统计（BP） 12

图表26：10年国债的趋势特征(%) 13

图表27：10年国债利率与MACD120日线(%) 13

图表28：中性场景下的后市利率可能变动路径(BP) 13

图表29：乐观场景下的后市利率可能变动路径(BP) 14

图表30：承压场景下的后市利率可能变动路径(BP) 14

图表31：年初趋势下行场景下的全年走势(%) 15

图表32：年初震荡或趋势上行场景下的全年走势(%) 15

图表33：年初震荡下行场景下的全年走势(%) 15

图表34：年初震荡下行场景下的月度利率变动统计(BP) 15

图表35：工业增加值及3年均表现(%) 16

图表36：基于工业增加值3年均表现剥离的周期项表现(%) 16

图表37：R007及3年均值表现(%) 17

图表38：基于R007的3年均表现剥离的周期项表现(%) 17

24年债市行情回顾

24年债市行情大致呈现先快速下行，而后明显震荡的走势。在基本面预期下，债市从23年11月底表现为明显的下行趋势，国债10-1期限利差从24年年初44BP上行至24年4月末的65BP，信用利差在此期间也出现了明显的压缩，而在年初下行趋势性最为明显的区间内，市场对于30年超长端品种表现出明显的偏好，年初至2月末，国债30-10期限利差整体呈现压缩态势，此后市场面临短暂调整，在6月末至8月中旬整体利率震荡下行过程中市场对二永债表现出明显的偏好，5年AAA-二永债与3年AA二永债这两个品种和10年国债利差一度倒挂，至9月底债市利率下行速率有所减缓，国庆后消息面影响下，债市短期利率出现显著上行，10月8日期限利差上行至年内峰值82BP，而后在基本面数据并未超出市场预期影响下，债市利率继续震荡下行，期限利差也有所下行。

期限利差表现

从国债的10年和1年的期限利差表现来看，24年长端和短端期限利差整体

呈现先上行后震荡的态势。在基本面预期下，债市从23年11月底表现为明显的下行趋势，期限利差从24年年初44BP上行至24年4月末的65BP，在下行速率